广汽集团（601238）

事件：公司发布 2 月产销月报，销量同比增长近 67%

2017 年 3 月 4 日， 广汽集团披露 2 月份产销数据，汽车销售合计超 11.4万辆，同比 66.89%； 1-2 月合计销量 28 万辆，同比增长 42.1%。受春节假期及购置税退坡影响，行业整体销量增速趋缓，但广汽集团旗下自主和合资均取得高于行业增速水平，显示强劲产品竞争力。传祺系列延续高速增长，高端突破添亮点

GS4 带领传祺系列销量持续攀升， GS8、 GS7 和 GM8 等新车投放助力高

端突破。公司自主品牌广汽传祺受益于 SUV 细分市场井喷，凭借 GS4 持续热销奠定市场领先地位。 2016 年公司累计实现销量 37.2 万辆，同比增长近 91%， 2017 年 1-2 月累计实现销量 7.9 万辆，同比增长 83.48%。 GS8（ 7 座 SUV） 2016 年 11 月上市以来订单持续火爆， 1 月份销量已爬升至1 万辆水平，预计随着后续 GS7（ 5 座版 GS8）和 GM8（ 7 座商务车）等高端车型的推出，将助力公司实现高端市场突破。我们预计公司 2017 年自主品牌汽车将实现约 51 万销量水平， 同比增长 37%。

广汽菲克完成新品快速导入，进入业绩收获期

广汽菲克车型覆盖全面，销量增长显着。广汽菲克大力推进 Jeep 国产进程，目前旗下拥有小型 SUV 自由侠，紧凑型 SUV 指南者和中型 SUV 自由光，覆盖 13-30 万 SUV 细分市场价格区间。 2016 年实现销量 14.6 万辆，同比增长 270%； 1-2 月， 广菲克累计销售 2.87 万辆，同比增长 62.83%。我们认为 JEEP 品牌在 SUV 领域拥有明显的号召力，随着指南者 SUV 贡献全年销量，广菲克 2017 年全年有望累计实现约 27 万辆销量，同比增长约80%，进入业绩收获期。

日系转暖，销量持续攀升

欧蓝德助力三菱实现超高速增长，本田丰田品牌增速超越行业平均。 1-2月， 广汽三菱累计销售 1.5 万辆，同比增长 452%； 广本累计销售 86 万辆，同比增长 24.39%；广丰累计销售 7.1 万辆，同比增长 12.37%。 我们认为，全新欧蓝德自 2016 年 9 月上市以来，销量表现强劲，预计全年将实现约8.4 万辆销量，同比增长约 50%，助力广汽三菱实现扭亏。广本中型 SUV冠道持续热销，将贡献广本 2017 年主要增量，预计广本全年实现 70 万辆，同比增长约 10%；广丰产能瓶颈预计 2018 年释放，预计全年销量 44 万辆。

公司进入业绩释放期，维持“增持” 评级

我们认为公司作为整车企业龙头之一，未来将充分受益于自主品牌乘用车销量快速提升，传祺 GS8 带领高端市场突破；同时合资厂商加速引入新品，国产新车型潜力充足，销量有望持续攀升。我们预计公司 2016-2018 年主营收入 503/708/865 亿元；归母净利分别为 64.5/93.4/119.8 亿元； 对应EPS 分别为 1/1.45/1.86 元， 考虑同业估值水平并给予一定估值溢价，给予公司 2017 年 19-20X PE，目标价格 27.55-29 元，维持“增持”评级。

风险提示： 传祺系列新车推广不及预期，合资新品导入进度不及预期。

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