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业绩增速超预期,分布式+领跑者助力单晶替代
发布时间: 2017-03-14 12:00
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隆基股份(601012)

事件:

3月11日公司发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入115.31亿元,同比增长93.89%;实现归属于母公司股东的净利润15.47亿元,同比增长197.36%;基本每股收益达到0.86元,同比增长177.42%,业绩超出申万宏源预期约30%。公司拟以实施利润分配时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。

投资要点:

业绩增速超预期,产能持续扩张。公司超预期30%一方面来自行业新增装机超预期,另一方面分布式、领跑者逐渐成为光伏装机主流后公司高效单晶路线显着受益。2016年单晶硅片、单晶组件销量实现新突破,单晶硅片对外销售9.89亿片,创造营业收入50.75亿元,同比增长98.45%;单晶组件对外销售1847.45MW,实现营业收入57.01亿元,同比增长126.29%。公司目前已形成7.5GW单晶硅片产能、5GW单晶组件产能以及1GW高效PERC单晶电池产能。未来公司持续推进产能扩张,计划2017年硅片、组件产能达12GW和6.5GW。

新签合同不断,分布式+领跑者助力单晶替代。公司已与林阳能源、招商新能源、新特能源等10多家企业签订了15.1GW单晶组件和3GW硅片/电池片的战略合作协议,将于16-18年分批执行,持续的大额订单将保障公司业绩的高速增长。单晶产品以其高效率与高性价比已经逐渐获得市场认可,单晶替代正在不断发生。2016年国家能源局规划我国2020年光伏累计装机达到210GW,根据我们的测算分布式光伏将成为增量主力。领跑者计划与分布式更关注转换效率,我们认为将成为单晶替代的重要推动力。

海外市场布局提速,电站业务稳步推进。未来几年国内新增装机不必预期过高,公司积极拓展海外市场,目前已在印度和马来西亚投资建设硅棒、硅片、电池及组件项目,为规避双反拓展海外销售打下扎实根基。与此同时,公司稳步推进电站业务,大力发展分布式市场,2016年在建分布式光伏项目已达20个,装机规模超过200MW,计划2017年电站建设规模1060MW,光伏电站业务将逐渐发展成为公司的重要业务之一。

财务风险可控,未来ROE有望进一步提升。净利率大幅上升带动公司ROE的提升。目前公司资产负债率虽较2015年有所增长,但依旧保持在相对较低水平,财务风险可控。公司单晶替代逻辑逐渐兑现,收入增速大于资产增速,带来资产周转率上升;原材料价格下跌,成本管控效果显着,未来净利率上升可期,ROE有望进一步提升。

上调盈利预测,维持“买入”评级:公司作为龙头主导的“单晶替代”正在加快发生,我们认为随着领跑者、分布式成为光伏市场增量主流,单晶替代有望强势延续。我们上调公司盈利预测,预计17-19年分别实现营业收入152亿、184亿、235亿,实现归属于母公司的净利润18.2亿、23.0亿、28.7亿,对应EPS分别为0.91、1.15、1.44元(上调前17-18年为0.78、0.95元),对应PE分别为16、13、10倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上升风险,储能电站规模扩张低于预期

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