事件概要

公司非公开发行拟发行不超过 1.9 亿股，资金不超过 40.17 亿元。募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺・世博大舞台改扩建项目”、“阳朔・宋城旅游建设项目（暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目）”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。点评分析

公司非公开发行 40.17 亿元用于六大宋城项目的建设，此次非公开发行金额较大，符合前期对于公司项目进展的募集金额预期：其中“国际宋城”澳大利亚项目拟投入募集金额 16.2 亿元，占总金额的 40.2%，足以证明国际宋城作为公司新的发展方向的决心；“演艺宋城”中上海项目拟投入 7.3 亿元，占比 18.2%，桂林演艺项目拟投入募集资金 5.61 亿元，占比 14%，张家界千古情项目拟投入募集资金 5.8 亿元，占比 14.4%，综合来说公司在千古情演艺方面仍然比较重视，在三地（上海、桂林、张家界）投入募集资金18.71 亿元，占比 46.6%。拟投入演艺科技和女子天团的募集金额分别为3.12 亿元和 2.19 亿元。公司此次进行非公开发行的募集资金及项目均符合我们先前对于公司的项目建设的预期。

再融资新规规定本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月，预期公司项目审批最快在 2017 年 6 月 1 日。公司此前共有两次募资情况，2010 年宋城演艺 IPO 募资 22.26 亿元，用于宋城景区基础设施及配套改造，杭州动漫乐园改建项目，以及杭州乐园改扩建项目，合计6 亿元，超募部分用于泰安千古情、三亚千古情、丽江茶马古城及武夷山项目。2015 年募集资金 26 亿元收购六间房，其中 16.14 亿元以现金支付，9.88 亿元以增发股份支付，其中配套募资 6.3 亿元全部用于支付交易现金对价。募集资金于 2015 年 12 月 1 日到位，根据 18 个月再融资规定，公司项目审批最快在 2017 年 6 月 1 日。

澳大利亚项目将演艺项目从国内走向国外，项目总投资额 20 亿元：公司在澳大利亚黄金海岸打造演艺类主题公园，与现有的游客型主题公园形成对比，填补市场的空白，项目主要包括广场、东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等板块，主要特色在于结合当地文化及中国元素打造出能够同时吸引外国游客和中国游客的公园模式，其盈利模式与现有的千古情模式大体相似。项目投资总额 20 亿元，其中土地价款 6416 万澳元已经支付完毕，相当的审批工作已经完成，国际宋城澳大利亚项目的建设周期为 3年，建成后将能够受益于汇兑收益及国际影响力。预计项目所得税后动态投资回收期(含建设期)为 9.67 年，内部收益率 18.38%。

盈利调整

在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下，目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为 11.46/13.65/15.85 亿元，增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%，EPS 为 0.79/0.94/1.09 元，对应目前的股价 PE为 27/23/19 倍。维持买入评级。

风险提示

客流增长不及预期

海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大

女团的培育由于受众群体的喜好无法把握而不及预期

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