受益线性驱动行业东风，公司成长性与经营质量俱优。公司创立于1992 年，为全球智慧家居、智慧办公、汽车零部件、医疗康护、工业等行业提供传动及智能控制解决方案。受益于全球线性驱动行业快速发展，公司营业收入2015 年-2019 年复合增速32.5%，归母净利润年复合增速26.3%，并且经营性现金流充沛，资产负债率保持下行趋势。

    　　智慧家居占公司收入达70%，智慧办公、汽车零部件和医疗康护领域快速拓展。智慧家居为公司的主要收入来源，2019 年，智慧家居驱动系统收入占比达69.5%，毛利占比71.4%；智慧办公驱动系统收入占比达26.1%，毛利占比24.4%；电动尾门驱动系统收入占2019 年总营收的3.4%，毛利占比为2.5%；2019 年医疗康护驱动系统收入占比为0.6%，毛利占比为0.7%。

    　　受益消费升级，线性驱动渗透率提升空间广阔。线性驱动产品用于配套智能终端设备，广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗康护等领域。随着人口老龄化趋势、薪酬待遇的提高，人们对生活便利性要求不断提高，线性驱动产品渗透率不断提高。根据我们测算2019 年全球线性驱动市场规模达456 亿元，2022 年全球市场有望达610 亿元。

    　　公司产品质量稳定，产业链不断完善。参考海外龙头公司，电动推杆的应用下游较为广泛。公司立足于家居领域，在生产规模、设计工艺、制造技术、产品质量等方面趋于成熟，在巩固现有市场份额的基础上逐步扩大产品应用领域及客户范围，不断加大研发投入，完善公司产业链。

    　　拓展生产线，缓解产能瓶颈，推出股权激励，增强企业竞争力。随着募投项目未来投产，公司未来将拓展至少4 条生产线，缓解公司产能不足带来的限制。2020 年10 月，公司推出限制性股权激励计划，进一步增强企业竞争力。

    　　盈利预测。预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为3.64、5.04、6.87 元/股，考虑到公司产品具有较大发展空间，结合可比公司情况，给予2020 年38-45 倍PE，对应合理价值区间138.32-163.80 元，给予“优于大市”的投资评级。

    　　风险提示：海外市场客户开发不及预期，人民币升值。

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