事件：公司发布2016 年报及一季报预告，2016 年实现营业收入71.41 亿元，同比增长38.58%；归母净利润3.29 亿元，同比增长62.00%，扣非归母净利润2.68 亿元，同比增长56.33%；2017 年Q1 预计净利润6049.67 万元～7864.57 万，同比增长0%～30%。公司综合毛利率17.63%，同比上升16.77 个pct.；销售/管理/财务费用分别为3.69/2.87/0.78 亿元，比上年同期变动28.57%/ 24.24%/ 8.33%，相应费率同比变动-7.22/-10.35/ -21.83 个pct.，三项费用控制良好。? 储能开花结果之年，“储能+”应用模式打开：公司创新性提出储能“投资+运营”商业模式，率先实现了储能无补贴商业化运营。除了用户侧峰谷电价差储能应用外，公司还积极探索包括园区储能电站、调频、通信领域等更多的“储能+”新应用模式。目前公司商用储能电站签约量达1000MWh，待建项目容量150MWh，已投运30MWh。公司与建行共同设立50 亿储能电站基金，加速储能项目规模扩张。我们预计2017 年储能行业将进入大规模建设及业绩兑现阶段。? 通信后备电源稳定增长，铅回收业务超预期：作为通信后备电源龙头，公司传统业务保持稳定发展，实现营收26.78 亿元，同比增长15.30%。公司以华铂科技为平台，打造铅回收产业链闭环。公司16 年完成再生铅销售量25.5 万吨，受益铅价格上涨，华铂科技16 年实现收入32.98 亿元，净利润 3.79 亿元，超出业绩承诺64.73%，其中四季度单季度实现1.62 亿元，当前公司公告拟收购华铂科技剩余49%股权，完善铅回收循环产业链布局。我们预计铅回收业务业绩有望持续超预期。? 新能源车布局动力总成，向产业链下游延伸：去年新能源汽车政策调整，公司锂动力电池业绩受到一定影响，实现营收2.22 亿元。下游客户包括长安客车、东风神宇，目前锂电产能1700MWh，未来将根据市场情况，完成3.5-4GW 产能建设，预计2017 年公司动力锂电将受益新能源汽车景气迎来放量。此外，公司不局限于电芯制造环节，在新能源汽车产业链不断延伸，16 年3000 万参股孔辉汽车、3.7 亿投资北京智行鸿远汽车合计拥有其35%股权，在汽车底盘、新能源车三电系统、整车系统集成及控制领域战略布局，其中智信鸿远承诺未来三年累计扣非净利润达4.3 亿元。? 投资建议：通信后备电源龙头保持主业稳定，储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链，随着规模扩大，业绩望持续超预期；布局动力锂电领域，享新能源汽车景气周期。预计公司2017-2019 年净利润分别为5.76 亿、7.05 亿、8.04 亿元，对应的EPS 分别为0.73 、0.90、1.02 元，买入-A 投资评级，12 个月目标价为38.26 元。? 风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；动力电池不达预期、铅回收不及预期；

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