2016年业绩同业绩预告一致，营收增长5.3%，归母净利亏损加大

16年全年实现营业收入4.51亿元，同比增长5.30%；归母净利亏损5394.03万元，同比下降225.42%，主因期间费用率大幅上升和部分培育期项目亏损加大所致；期间费用率为47.17%（同比+7.96pct），其中管理费用率、财务费用率和销售费用率分别较去年同期增加6.28\0.97\0.71pct，管理费用高增主因职工薪酬增加和中介机构咨询费用列入；扣非后公司亏损5849.9万元；基本EPS为-0.39元/股。公司年报中预计2017年营收5.4亿元，营业成本2.6亿元，此数据不构成业绩承诺。

成熟景区业绩增速亮眼，培育期项目继续亏损

1）成熟景区盈利状况良好：梵净山景区实现实现净利润4034.08万元，同比增长22.09%；华山索道实现净利润3613.28万元，同比增长0.48%；庐山三叠泉净利润1033.62万元，同比增长20.64%；千岛湖索道净利润1198.15万元，同比增长18.42%；珠海索道净利润293.66万元，同比下降10.54%；海南索道净利润2419.97万元，同比增长35.57%;海南猴岛净利润848.81万元，同比增长302.57%。2）培育期项目部分亏损加大：克旗旅业、崇阳隽水河、咸丰坪坝亏损额营持续扩大，分别亏1115.29\1221.13\969.18万元；崇阳旅业转亏，为-1062.29万元。

旅游资源丰富，资本运作预期仍在，维持“增持”评级

公司拥有29个旅游项目资源，资产价值显着；已有项目内生增长动力将强化。未来资金需求较大，虽然年初终止重组，大股东当代集团拓展融资渠道的预期仍在。融资渠道的打开将同时降低财务费用，释放已有景区利润。公司2017/18/19基本EPS为0.08/0.25/0.41，对应PE353/113/65，估值水平较高，但考虑到公司最新收盘市值仅为39.45亿元，在旅游板块内市值倒数第四，17年有望扭亏，且大股东最新一轮增持价格为30.02元/股，对现价有一定支撑，若有催化股价向上弹性较大，上调目标价至32.72-34.14元，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：项目培育和推进不及市场预期；天气等不可抗力风险。

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