投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价66元。国缘对开、四开依旧处于快速放量期，伴随经济持续修复，国缘开系将增速将重回正轨，而国缘V 系基数较低，消费升级风口下V 系高增速将延续。维持前期盈利预测，预计2020-22 年公司EPS 分别为1.24 元/1.57 元/1.92 元，维持“增持”评级，上调目标价至66 元（前值63 元）。

    产品周期看今世缘：国缘势头正盛，V 系有望接棒。国缘系列仍处在产品周期上半程，核心单品国缘对开、四开仍处在放量期，伴随经济修复，国缘开系将重回高增速，而国缘V 系目前处在导入期，有望接棒开系，成为新增长极。

    区域布局看今世缘：南京、淮安地位稳固，苏南、苏中大有可为。公司在南京、淮安地区布局较早，国缘“盘中盘”正创造浓厚消费氛围，而苏酒消费升级持续，次高端扩容将为国缘继续释放空间；苏南、苏中地区消费价位高、市场容量大，而国缘“盘中盘”模式可复制，消费升级风口将助推国缘需求，公司在省内市占率仍有较大提升空间。

    竞争格局看今世缘：差异化竞争，结构性繁荣下苏酒有望共赢。今世缘与洋河两者属于差异化竞争，两者消费群体并非完全重合；苏酒次高端以上加速扩容、行业份额向龙头集中趋势明显，今世缘与洋河作为竞合对手，均能享受消费升级红利及规模效应红利，预计未来三年今世缘与洋河均能实现稳健增长。

    风险提示：流动性骤然收紧、海外疫情持续恶化、食品安全。

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