2016 年净利润同比增长3.4%

2016 年归属于母公司所有者净利润226.0 亿元，同比增长3.4%。营收1077.2 亿元，同比增长12.0%。基本EPS 1.32 元，同比增长1.5%。BVPS10.61 元，同比增长12.8%。拟每10 股派发现金股利1.58 元（含税）。

资产端增持同业和债券资产，负债端压减同业存单

2016 年末总资产2.95 万亿元，同比增长17.8%。在资产端，第四季度新增资产主要投放在存放同业、拆出资金和交易性金融资产等科目，同业资产和债券投资占总资产比例环比分别提高1.7pct 和0.3pct。贷款占总资产比例环比下降1.3 pct 到48.6%，新增集中在个人按揭贷款。在负债端，第四季度压减同业存单规模，增加卖出回购款项和同业拆入的配置。存款占比环比下降3.9pct 到69.9%。包含表外理财的广义信贷增速约为22.4%。

结构调整推动净息差再次环比提升

2016 年净利息收入同比增长15.6%。依靠债券投资和个人贷款的收入贡献，利息收入同比仅小幅下降0.4%。活期存款比例提升以及同业负债调整带动利息支出同比下降16.5%。全年累计净息差2.75%，较前三季度提高2bp。非利息净收入同比增长13.0%，主要来自信用卡、理财等手续费收入的增加。费用持续改善，成本收入比为26.0%，较前三季度下降1.7pct。

主动出击，大力处置不良贷款

第四季度公司对不良贷款采取主动确认、积极核销的策略。年末不良贷款率1.74%，同比和环比分别提高29bp 和18bp。不良贷款余额增速45.7%。隐含不良贷款指标都得到改善，关注类贷款比率4.11%，环比下降6bp，连续第二个季度收缩。90 天以上逾期贷款/不良贷款比例为157.7%，较2016 年6 月末下降29pct。拨备略显紧张，拨备覆盖率155.4%，接近150%的监管红线。

核心一级资本较为紧张

2016 年公司发行了100 亿元二级资本债和200 亿元优先股补充资本，提高了年末资本充足率和一级资本充足率到11.53%和9.34%。但核心一级资本充足率仅为8.36%，需要关注后续核心资本补充进度。

改革方向确立，进展提速，重申“买入”评级

新任管理层在2016 年四季度到位，巩固市场信心。公司找准方向，制定了今年全面向零售银行转型的战略目标，将继续推动事业部改革和分行转型。公司是市场化特色最鲜明的上市银行之一，积极确认不良有利于尽快甩开资产质量包袱，明确零售战略得以充分发挥集团优势。公司的改革干劲高涨，我们持续看好公司转型效果。预计公司 2017-2019 年净利润分别为239.1、265.7、207.6 亿元。2017 年 EPS 为1.39 元,对应PE 6.87 倍，PB 0.80 倍，重申“买入”评级。

风险提示：不良贷款增长超预期，利润增速低于预期。

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