事项：

    　　公司于1月24进行公开发行申购并在之后挂牌精选层。公司本次申请公开发行并进入精选层选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。公司市值按停牌前最后收盘价（20.02元）计算为16.46 亿元，2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为2,659/2,782 万元，加权平均净资产收益率21.94/26.47%。本次拟公开发行募集资金2.3 亿元，其中1.5 亿元、0.5 亿元将分别投入“智能化电子测量仪器生产制造项目”和“研发中心建设项目”，其余用于补充流动资金。

    　　国信新三板观点：1）公司在国内电子仪表领域企业中具备较强的技术研发和产品优势，产品型号丰富，部分指标和功能已经达到甚至超过国际同类型产品水平，当前仍在不断追赶与国外领先企业的技术差距，力争更大程度实现高端领域国产替代；2）下游应用范围极广，包括5G 通讯、LED 照明、半导体封测、新能源汽车、可穿戴消费电子等具有广阔发展空间的领域；3）2019 /2020Q1-3，实现营收9,162/6,465 万元，同比-0.22/+4.30%，归母净利润 3,252/1,938 万元，同比+7.98/-0.37%,扣非后为2,659/1,632 万元，同比-4.42%/-8.72%，2019 年EPS/当前EPSTTM 分别为0.396/0.395 元，对应停牌前股价的 PE/PETTM 分别为50.6 /50.7 倍；4）风险提示：行业竞争加剧、芯片等器件依赖进口、新技术产品开发受阻、境外贸易政策变化、新冠疫情影响短期业绩、发行失败；5）投资建议：公司深耕电子仪表领域二十余年，在国内电子测量仪器企业中具备较强的技术研发和产品优势，产品型号丰富，部分指标和功能已经达到甚至超过国际同类型产品水平，通过高强度的研发投入和积极的研发合作仍在不断追赶与国外领先企业的技术差距。公司下游应用范围极广，包括5G 通讯、LED 照明、半导体封测、新能源汽车、可穿戴消费电子等具有广阔发展空间的领域，电子测量仪器行业作为必不可少的关联性基础行业，高端市场却长期被技术竞争力更强的国外企业所垄断，国产化率不足10%。本次发行募资后公司的产能建设将大大增强，研发基础实施和综合实力也将进一步的优化和提高，随现有产品技术及智能化升级延续，再凭借多年的市场培育基础，公司有望获取更大的销售份额，加速高端领域国产化替代，推荐持续关注。

    　　评论：

    　　深耕电子测量仪器领域，六大类产品应用领域极广，逐步突破国际领先技术水平，着力高端领域国产替代公司成立于1994 年，为专注于研发生产电子测量仪器的高新技术企业，当前主要有六大类测试仪器200 多个型号，包括元件参数测量仪器、绕线元件测量仪、电气安规测量仪、电阻类测量仪等，主要用于各种电子元器件、材料、电子零部件、电子整机等的性能测试及试验验证等，被广泛应用于3C 消费电子、5G 通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。

    　　在众多国内电子测量仪器企业中，公司具备较强的自主研发能力和核心技术优势，尤其在精密阻抗测量领域已积累了有二十多年的测试理论、技术和实践经验，部分产品在高端领域已成功实现产品进口替代，其中高性能自动平衡LCR 数字电桥等产品的性能指标已达国际领先水平，数个在研产品也能有效弥补与国外主流技术的差距，有望在高端领域打破国外企业的垄断。公司近三年研发/营收占比均超过12%，拥有发明专利 12 项，实用新型专利 21 项，软件著作权43 项，在硬件测试、嵌入式软件及算法等方面累积了大量核心技术，曾承担过2 项科技部中小企业创新基金等科研项目，“电力电子器件测试仪”产品被江苏省工业和信息化厅认定为“专精特新”产品。

    　　持续深耕之下，公司正逐步将技术和产品的相对优势转化为市场优势，当前已获得诸多客户的认可，已相继进入了TDK、PULSE、MOLEX、顺络电子、瑞声科技、立讯精密、风华高科、法拉电子等国内外元器件知名企业和华为、比亚迪、富士康、长电科技、华峰测控、格力电器等国内外知名电子厂商的供应链，同时也为中科院、中国电科、清华大学、浙江大学、东南大学、上海交大、电子科技大学等知名高校及科研院所提供产品。

    　　赵浩华等7 人同为控股股东，共同管理公司，董事长相关技术背景深厚公司控股股东为赵浩华、王志平、孙伯乐、王恒斌、高志齐、任老二、唐h，7 人为一致行动人，共持股81.71%（发行后预计62.65%），其中第一大股东赵浩华直接持股16.37%，通过员工持股平台同达投资间接持股0.95%，其余6 人分别直接持股12.19%、11.11%、11.11%、11.11%、11.11%、7.74%，无其他持股5%以上股东。管理层方面，7 名实控人皆为公司董事并在技术研发、生产采购、销售财务等方面任关键职务，其中赵浩华、唐h和王恒斌为公司高管，分别任董事长兼总经理、副总经理兼财务总监、董事会秘书兼制造部总监，高管及近亲共持股36.18%。公司共计6 名核心技术人员，其中董事长赵浩华在仪器电子方面技术背景深厚，还包含孙伯乐和高志齐2 名实控人。

    　　主营分析：六大类电子测量仪当前以元件参数类为主，部分产品达国外主流技术水平，高端进口替代能力有望增强公司主营产品为各类电子测量仪器，可分为元件参数类、绕线元件类、电气安规类、电阻类、电力电子类测试仪器和台式数字多用表6 大类，主要用于不同电子元器件和零部件的性能测试和检验，包括电容器、液晶材料、二极管电源适配器等，其中元件参数类收入占比最高在40%左右。产品下游应用领域极为广泛，包括消费和电力电子、5G通讯、半导体、新能源汽车、家用电器等领域。

    　　（1） 元件参数测试仪器

    　　主要产品包括阻抗分析仪、LCR 数字电桥（能够测量电感、电容、电阻、阻抗等参数的仪器）等，应用于无源器件（电容器、电感器、电阻器、压电器件、变压器等）、半导体材料及元件、介质材料、磁性材料等诸多电子元件及材料的电气性能测试与分析。

    　　（2）绕线元件测试仪器

    　　该类别主要产品包括自动变压器测试系统、电感偏流特性测试系统等，应用于开关电源变压器、网络变压器、网络滤波器、电机、大功率电感器、铁芯/铁氧体材料等磁性元件与材料的综合性能测试与分析。

    　　（3）电气安规测试仪器

    　　用来检测产品是否漏电、是否接地良好等安全性能指标的仪器，公司的该类产品包括并行交直流耐压绝缘测试仪、集成化磁性元器件分析仪等，广泛应用于不同行业的电子设备、电器的安全参数测试，包括消费电子、家用电器、变压器、电机、电气设备、电热器具、照明器具、新能源汽车、电子元器件、医疗设备等。

    　　（4）电阻类测试仪器

    　　主要产品包括：1）直流低电阻测试仪，应用于元器件、变压器、电机、继电器、电路焊点、线缆、接插件、开关、导电材料等的低电阻测试；2）交流低电阻测试仪/电池测试仪应用于智能手机电池、便携式设备电池、电动汽车动力电池、各种接触电阻、超级电容器等的交流电阻测试；3）绝缘电阻测试仪应用于高值电阻器、电容器绝缘电阻/漏电流、介质绝缘材料、电器设备、电线电缆等的绝缘电阻测试。

    　　（5）其他测试仪等产品

    　　公司其他测试仪产品包括电力电子测试仪器和台式数字多用表等，前者主要运用于主要应用于计算机/服务器、3C用电池、电源适配器、光伏逆变器、电动车充电器/充电桩等产品的参数测试，后者主要应用于对多种基本电子学参数进行测量，包括直流电压、直流电流、交流电压、交流电流、电阻、电容、频率/周期、温度等参数等。

    　　从行业来看，虽然电子测量仪器应用广泛、重要性较为突出，但国际知名仪器公司凭借技术和品牌优势长期以来占据着我国大部分高端电子测量仪器市场，如是德科技、罗德与施瓦茨、日本日置等。国内企业生产的绝大部分产品处于中低档技术水平，仅相当于国外二十世纪九十年代初、中期产品，且各生产厂家在低档产品方面的竞争相对激烈，在高端市场仅能占有约10%的市场份额。

    　　公司方面，当前产品结构和品类较为丰富，已有200 多个型号的产品，部分主营产品在关键参数方面已经达到或接近国外主流技术水平，一些测试性能甚至优于国外同类产品的水平，具有较强的竞争优势，如2MHz 精密自动平衡LCR 数字电桥、10MHz 精密阻抗分析仪等，而高频电子变压器综合测试仪、多通道并行安规测试仪产品凭借技术、价格和服务等方面的优势打破了境外企业多年来在全球的垄断局面。

    　　　　本次募投项目公司优化产品结构，对产品进行智能化升级建设，对管理系统进行信息化建设，顺应下游5G 通讯、电动汽车、智能终端等行业对高精度和智能化电子元器件需求增长的趋势，有利于公司抢占市场，扩大高端产品生产规模，加快电子测量仪器高端市场的国产化进程。

    　　其中“智能化电子测量仪器生产制造项目”建成后，将形成年产元件参数测试仪器18,550 台、绕线元件测试仪器20,420 台、电气安规测试仪器8,290 台、电阻类测试仪器6,890 台、电力电子测试仪器系统600 台、电力电子测试仪器单机8,000 台、台式数字多用表2,250 台的生产能力。当前公司仅有一条柔性生产线生产所有产品，设计产能为25,000 台，2017-2019 年的产能利用率分别为117/118/103%，持续处于饱和桩体，本次项目将使公司将产能扩大至原来的1.74 倍，产能瓶颈的突破将良好支撑公司的销售增长，争取在重要市场领域的更大份额和影响力。

    　　“研发中心项目”建成后将有助于公司研发能力的提升，并有望加速在研技术和产品项目的完成及产业化实现，弥补现有产品与国际主流技术水平的差距，对于增强公司关键的技术竞争力，进一步突破高端市场有较大意义。

    　　投资建议

    　　公司深耕电子仪表领域二十余年，在国内电子测量仪器企业中具备较强的技术研发和产品优势，产品型号丰富，部分指标和功能已经达到甚至超过国际同类型产品水平，通过高强度的研发投入和积极的研发合作仍在不断追赶与国外领先企业的技术差距。公司下游应用范围极广，包括5G 通讯、LED 照明、半导体封测、新能源汽车、可穿戴消费电子等具有广阔发展空间的领域，电子测量仪器行业作为必不可少的关联性基础行业，高端市场却长期被技术竞争力更强的国外企业所垄断，国产化率不足10%。本次发行募资后公司的产能建设将大大增强，研发基础实施和综合实力也将进一步的优化和提高，随现有产品技术及智能化升级延续，再凭借多年的市场培育基础，公司有望获取更大的销售份额，加速高端领域国产化替代，推荐持续关注。

    　　风险提示：风险提示：行业竞争加剧、芯片等器件依赖进口、新技术产品开发受阻、境外贸易政策变化、新冠疫情影响短期业绩、发行失败

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