投资要点

    　　九号公司：智能短交通和机器人领域领先企业，收入规模快速提升公司是智能短交通和机器人领域领先企业，形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。①产品品牌持续提升以及销售渠道不断完善同时，公司收入规模实现快速增长，2016-2019 年收入CAGR 达58.4%，2019 年收入提升至45.86 亿元。②优先股和可转债公允价值变动导致大额非经常性损失以及持续研发、渠道投入等影响，2016-2019 年公司尚未实现盈利，2020 年前三季度实现归母净利润0.85亿元，实现了扭亏为盈。

    　　智能化消费升级驱动下，智能短交通行业空间广阔智能电动平衡车、滑板车融入智能技术，具有体积小、重量轻、操作简洁等优点，市场需求旺盛。①2019 年中国电动平衡车市场需求量达390万台，2015-2019 年CAGR 为19.2%，预计到2024 年国内电动平衡车需求量将达903 万台，2019-2024 年CAGR 达18.3%。②海外共享滑板车行业正处于蓬勃发展阶段，最直观的体现Lime、Bird、Lyft 和Uber 四家共享平台已成为滑板车风潮的引领者，在美国数十个城市投放了共享滑板车。

    　　国内两轮电动车的渗透率较高，保有量已达3 亿辆。随着2019 年新国标实施落地推动超标车辆加速更换，以及消费升级带来的智能化趋势，智能电动车行业有望迎来新的春天。

    　　解决末端配送痛点，配送机器人有望迎来黄金发展期我国服务机器人市场需求增速较快，国内市场正成为全球增长最快的市场之一。2014-2019 年我国服务机器人行业复合增速达36.8%，其中2019年国内服务类机器人市场规模达22.0 亿美元，占全球份额26.5%。

    　　配送行业作为劳动密集型行业，随着互联网与物流行业的深度融合，以及新商业模式的需求与刺激，配送行业已经从劳动密集型向数字智能化转变，配送机器人则是其中重要的一环，将迎来黄金发展期。

    　　从智能短交通延伸到服务机器人，公司成长空间持续打开展望未来，我们持续看好公司成长性：①智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②公司积极拓展两轮电动车+服务机器人，电动车已经实现批量销售，配送机器人也推出相关产品，进一步打开公司成长空间。③募投项目包括智能电动车辆项目、年产8 万台非公路休闲车项目、智能配送机器人研发等项目，夯实公司未来在智能化领域的行业领先地位。

    　　盈利预测与投资评级：万物互联时代，智慧移动需求持续增强。公司平台拓品能力出色，我们看好其收入高成长性，盈利能力上修空间，预计公司2020-2022 年 EPS 分别为3.19/6.69/13.34 元，对应动态PE 分别为237/113/57 X，首次覆盖予以“增持”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。

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