客户结构改善，盈利能力提升

2016 年全年，公司实现营业收入 87.24 亿元，同比增长 3.44%；归属于上市公司股东的净利润 2.55 亿元，同比增长 10.89%。 单季度来看， 2016Q4 单季收入 33.58 亿元，同比增长 32.53%；单季净利润 1.82 亿元， 同比增长 149.14%。 从利润率上看， 2016 年全年销售毛利率 9.71%，同比提升 0.79 个百分点，其中 2016Q4 单季产品毛利率 10.36%， 单季销售净利率达到 5.43%，均为近两年来的最高值。这反映了公司的盈利能力得到快速提升，经营情况向好。

2016 年是德赛全面切入国产智能手机客户的一年，不仅大幅改善公司客户结构，还提高了公司产能利用率。过去，苹果贡献的收入一直占据了德赛总营收的绝对份额。2016 年，德赛全面打入 HOV供应链，供货份额从年初的几个百分点提升到年末的 30%，份额提升迅速。 HOV 的份额提升不仅减轻了对单一客户的依赖性，还提供了公司产能利用率，对盈利提升至关重要。

新一代 iPhone、 HOV、笔记本、动力电池， 2017 年精彩不断

展望 2017 年， 新一代 iPhone、 HOV 继续带领公司业绩快速增长，笔记本将开始起量，动力电池有望取得突破性进展。按公司的经营规划，公司力争在 2017 年实现合并营业收入超百亿，意味着同比收入增速至少 14.6%。

智能手机仍是公司主要收入和利润来源。新一代 iPhone 不仅将防水等级提升至 IP68，还在部分机型配置双电芯，这些都大幅增加电池的价值量。此外，根据供应链消息， 新一代 iPhone 备货量将达到历史最高，这对德赛电池的电池产品供货需求量大幅增加。除了iPhone 之外， HOV 也是今年收入和利润的重要增量。 2016 年，德赛在 HOV 的平均份额只有十几个百分点，预计到 2017 年将达到约30%， HOV 份额的提升将推动德赛收入大幅增长。

笔记本尚处于起步阶段，前景广阔。德赛的笔记本电池产品还处于客户导入阶段，今年将给两家全球知名笔电厂商供货。

动力电池积极接洽新客户， 2017 年值得期待。 2016 年动力电池的收入近 3000 万元，整体亏损约 6000 万元。展望 2017 年，公司积极与大众、北汽、广汽等厂商接洽，动力电池销售有望打开新局面。

盈利预测及投资建议

我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局， 新一代 iPhone8 和 HOV 将推升公司业绩在 2017 年更上一层楼。笔电也在导入新客户，迈向大市场。此外， 2017 年公司国企改革事宜有望落地。预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 1.74/2.36/2.89 元， 首次给予买入评级。

风险提示

新产品推进不及预期。

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