峨眉山A（000888）

客流小幅下滑符合预期，拟每 10 股派发 0.80 元现金

16 年业绩符合预期， 实现营业收入 10.42 亿元（同比-2.25%）， 归母净利润 1.91 亿元， （同比-2.57%）；报告期间处置子公司万年实业 （作价 7721.99万元， 上市公司持股 94.29%），但 15 年处置土地获利 6552.85 万元基数较高， 扣非后净利润 1.54 亿元（同比+9.60%）； 基本 EPS 为 0.36 元/股；拟每 10 股派发现金红利 0.80 元。年报公布 17 年计划实现营收 11 亿元 （同比+5.57%），净利润 1.82 亿元（同比-4.71%）， 游山人数 320 万人次（ 同比-2.97%）， ROE 6.6%（下降 2.75pct）， 不构成业绩承诺。受改造升级+旺季雨水影响主业下滑，管理费用率提升

1）门票收入 4.39 亿元（同比-4.20%），占 42.14%；索道 2.92 亿元（同比-8.21%），占 28.01%； 酒店 1.78 亿元（同比+0.63%），占 17.13%； 峨眉雪芽等收入 1.22 亿元（同比+14.38%）； 旅行社 1070.49 万元（同比+88.48%）。 2）门票和索道收入下滑主因金顶佛像改造和 2016Q2、 Q3 旺季雨水导致客流下降， 全年接待游山人数 329.8 万人次（同比-0.31%）；峨眉雪芽收入增长受益新渠道开拓。 3）毛利率基本稳定，为 41.22%（同比+0.55pct）。 4） 期间费用率为 21.38%（同比+1.92pct）， 主因职工薪酬增加 861.19 万元、 新增存货报废 540.03 万元导致管理费用率提升 1.81pct。主业有望复苏，长短期看点颇多，维持“增持”

长短期期兼具看点： 1） 17 年客流低基数反弹，成绵乐城际峨眉山站点班次增加， 5 月达速验收后成都至峨眉山行程缩至 1 小时内， 提振客流，景区门票进入提价窗口期； 2）港中旅入股控股股东打开资源整合空间， 四川唯一旅游上市平台，受益国企改革； 3）建设新索道， 参投云南辣木生产龙头，投资电商运营中心， 柳江古镇、桫椤湖、云南德宏等养生、 文旅项目稳步推进。 根据 16 年客流实际情况，向下修正盈利预测， 预计 17/18/19基本 EPS 为 0.39/0.45/0.53，对应 PE 31.54/27.52/23.56。公司资产优质，安全边际较高，维持原目标价 12.87-14.71 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 新项目推进不及市场预期；天气等不可抗力风险。

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