事件： 3 月 18 日， 中国神华公告《 2016 年度报告》， 2016 年营业收入 1831.27亿元，同比增 3.4%；净利润 227.12 亿元，同比增 40.7%；公司董事会建议派发 2016 年度末期股息现金 0.46 元/股，共计 90.49亿元；派发特别股息现金 2.51 元/股，共计 499.23 亿元。累计派发 590.72亿元，折合股息率达 18.17%。 同时预计 2017 年一季度净利润同比达到或超过 50%。

点评：

优化运营，一体化协同效应逐步显现。 中国神华是煤电路港航煤化工一体化的综合能源供应商。 充分运用一体化优势， 全年煤炭销售量达到 394.9 百万吨，同比增长 6.6 %，其中下水煤销量 226.4 百万吨，同比增长 11.1%。全年总发电量达到 236.04 十亿千瓦时，总售电量达到 220.57 十亿千瓦时，同比分别增长 4.5%和 4.8%。受益于煤炭售量增长以及大物流战略的实施，铁路、港口和航运同比增长 23%、 33.7%和 5.5%，毛利分别为 60%、 55.7%和 20.5%。煤化工完成煤制烯烃销量 574.7 千吨，有力保障了营业收入和净利润的提升。

内外有利因素叠加，充分发挥自有运力， 煤炭运力有所提升。 内因： 充分发挥自有铁路的优势， 控制并运营里程达 2155 公里， 公司自有铁路全年运输量创历史新高，自有铁路运输周转量达 244.6 十亿吨公里，同比增长 22.2 %。 2016 年度实现煤炭销售量 394.9 百万吨，同比增长 6.6 %；外部因素： 受市场回暖影响，煤炭平均销售价格 317元/吨，同比增长 8.2% ， 有利地保障了营业收入同比增长。

利用清洁发电优势，发电效率持续改进。 全年实现发电量 236.04十亿千瓦时，同比增长 4.5%； 实现总售电量 220.57 十亿千瓦时，同比增长 4.8%。 中国神华积极适应电力市场化改革，交易电量特别是向用户直供电量较去年大幅提升。2016 年直供电销售量约 42.3 十亿千瓦时，同比增长约 119%，占总售电量的比例上升约 10 个百分点。 同时，全年燃煤机组平均利用小时数达 4428 小时，同比下降 203 小时，比全国 6000 千瓦及以上火电设备平均利用小时数 4165 小时高 263 小时。发电效率持续改善，发电厂用电率同比下降 0.25 个百分点。

盈利预测与投资建议:

公司充分发挥煤电路港航煤化工一体化优势， 业绩优良。 预计公司 17-18 年净利润分别 290 和 310 亿元， EPS 分别为 1.46 和 1.56 元，给予公司“ 增持” 投资评级。

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