岭南控股(000524)

事件：公司公布 2016 年年报。 报告期内，公司实现营业收入30,277.73 万元，同比下降 0.99%；净利润 3,061.49 万元，同比下降 21.96%。净利下降主要原因： 2015 年发生核销应收款冲抵所得税事项， 2016 年列支了重大资产重组的相关费用（512.80 万元），剔除上述因素，净利润同比基本持平。

岭南酒店继续保持良好增长。 2016 年，岭南酒店实现主营业务收入 4,771.31 万元，同比增长 33.62%，实现净利润 1,040.92万元，同比略减 3.87%， 庐陵东方宾馆项目开办费致利润下降。

东方宾馆受营改增政策影响，收入口径变化，经营收入同比下降 4.40%。 2016 年度，母公司（合并东方宾馆分公司） 主营业务收入为 23,474.73 万元，同比下降 4.40%；净利润为2,904.55 万元，同比下降 50.05%，主要是子公司年度利润分配同比差异较大、 2015 年核销应收款冲抵所得税、重大资产重组的相关费用等原因，剔除上述因素，净利润同比基本持平。

重组资产未经审计数据： 2016 年，广之旅营业收入479,895.81万元，同比增长4.54%，净利润6,160.96 万元，同比增长17.51%；花园酒店营业收入45,976.84 万元，同比下降1%，净利润4,667.98 万元，同比增长8.13%；中国大酒店营业收入27,447.76万元，同比下降9.58%，净利润749.33 万元，同比下降16.14%。截至2016年年末， 上述资产尚未并表。

投资建议与盈利预测： 目前，公司已完成重组资产（花园酒店、中国大酒店和广之旅90.45%股权）过户，正在办理新增股份发行工作。 重组后，花园酒店和中国大酒店将为公司带来稳定的收益和现金流，广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道，实现快速增长，推动公司旅游产业的跨越式发展。 预计公司2017-2019年EPS（摊薄） 为0.28、 0.35和0.40元， PE（ 2017E）为52.99倍， 维持“ 增持”评级。

风险提示： 竞争加剧风险；不可抗力风险；国企改革低于预期。

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