公司公布 2016 年年报，归母净利润同比增长 26.91%

3 月 18 日，公司公布 2016 年年报：全年实现营业收入 24.41 亿元，同比下降 11.85%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比增长 26.91%，折合成EPS 为 0.32 元；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比降低 15.36%，业绩高于预期。单季度拆分看，公司 4Q2016 实现营业收入 6.36 亿元，同比增长 13.55%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 49.94%。

综合毛利率增长 0.10 个百分点，期间费用率下降 2.81 个百分点

公司营收分业态看， 零售/服务业务分别实现营收 23.45/ 0.92 亿元，同比分别下降 12.05 %/ 9.15%，广告业务实现营收 448.22 万元。报告期内公司综合毛利率为 19.39%，较上年同期增长 0.10 个百分点，其中零售业务毛利率为 16.53%，较上年同期增长 0.11 个百分点。报告期内公司期间费用率为 12.63%， 较上年同期下降了 2.81 个百分点。 其中销售/管理/财务费用率分别为 1.94%/ 9.95%/ 0.74%，同比变化-0.19/ -2.68/ 0.07 个百分点。管理费用率大幅下降的主要原因是本期加强费用支出控制和部分带薪离岗人员返岗所致。

公司物业价值突出，具有国企改革预期

该公司的投资价值在于：1）公司当前市值小，约为 40 亿元。 2）公司股权比较集中，前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司（持股33.86%），杭州如山创业投资有限公司 （持股 10.04%），大商集团有限公司（持股 9.97%），大商投资管理有限公司（持股 6.95%）。3）公司实际控制人沈阳市国资委前期转让公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财政压力大的局面下，具有国企改革预期。

我们调整对公司 2017-2019 年 EPS 的预测为 0.37/0.43/0.47 元（之前的预测为 0.30/0.31/0.32 元）。 在传统零售行业继续低迷的局面下， 公司费用控制得当，我们维持买入评级和六个月目标价 20 元。

风险提示：

居民消费需求的增速未达预期，主要股东未来减持风险

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