近期参加汾酒经销商大会&投资者交流会,公司“十三五”圆满收官,“十四五”奋发进取、规划清晰,2021年为深度调整期,2022-2023为转型发展期,2024-2025为营销加速期,产品上将聚焦高端青花,用青30向下带动20、向上带动40;区域上将持续深耕,增加终端宽度和深度,同时充分挖掘长江以南地区的潜力,向发达地区要增量。同时,竹叶青未来也将重点打造,实现“汾酒+竹叶青”双轮驱动,为公司带来增量。我们认为,汾酒改革持续推进,未来五年战略清晰,全国化的潜力较大,确定性较高,继续看好公司成长性,略调整 20-21年EPS 为3.33、4.15元,维持“强烈推荐-A”评级。

    “十三五”圆满收官,20年疫情下实现逆势增长。李秋喜董事长在会上表示,汾酒“十三五”计划圆满收官,2020年,汾酒推进六大改革,推进活态文化,实施双轮驱动战略,推动竹叶青大健康产业发展,一系列举措,使汾酒在疫情之下依然实现逆势增长。2020年,青花收入增长30%以上,终端数量突破85万家,亿元市场达到17个,长江以南市场增幅平均超过50%,省外省内收入占比达到6:4。

    “十四五”分为三大阶段,目标明确,发展战略清晰。展望“十四五”,汾酒明确了三大阶段与任务目标:1)2021年为深度调整期,调整经销商结构,创新营销体系管理,升级产品,净化市场,提升国际化动力,聚焦品牌,提升经销商利润等;2)2022-2023为转型发展期,用两年时间实现省外市场高质量、高速度发展,实现长江以南市场大发展,实现杏花村销售规模和质量双提升,积极开拓国际市场;3)2024-2025为营销加速期,实现青花规模历史性突破,基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑的发展格局,全面实现1357全国化布局,打造科学高效的现代化营销体系,将汾酒打造成行业第一历史文化名酒。

    青花系列紧抓青30,向下带动青20、向上拉动青40,发展潜力较大。汾酒系列,公司将重点聚焦中高端产品,高端匀速,中端加速,低端控速,其中青花系列是汾酒重回“三分天下有其一”的载体,公司将重点聚焦青花,紧抓青30,向下带动青20、向上拉动青40,复兴版30挺住价格定位、提升品牌势能,采取直供连锁终端模式,经销商则采用严格配额制。青30四步目标:第一追赶1573,第二是平行1573,第三是追赶五粮液,第四是平行五粮液。我们认为,当前千元价格带扩容,汾酒品牌力和产品力均足够强大,复兴版青30有望在千元价格带分一杯羹,同时将打开青20的价格空间,青20有望快速放量。

    渠道持续深耕,全国化加速拓展,进一步提升省外占比。汾酒今年省内省外占比实现4:6,未来目标省外占比达到70%以上:1)向发达地区要增量,充分挖掘长江以南东部沿海地区的潜力;2)向终端宽度要增量,增加可控终端的数量;3)向终端深度要增量,提高单店的亩产量。

    竹叶青未来将重点打造,实现“汾酒+竹叶青”双轮驱动,为公司带来增量。今年3月,竹叶青提出了631的重点市场布局,6是长三角、珠三角等六个省市,3是北京山东河南,1是山西基地市场,今年省外占到70%以上,长江以南增幅200%以上。2021年是竹叶青市场跨越之年,要打好三个战役:第一是终端建设战,明年要在重点市场做社区活动,初步计划10w场;第二是样本市场的攻坚战,围绕631重点市场的基础上进行再聚焦,进一步完善营销闭环,理顺价格和秩序;第三是新型渠道战,深入打造复合型的销售模式。

    投资建议:十三五圆满收官,十四五奋发进取,维持“强烈推荐-A”评级。公司“十三五”圆满收官,“十四五”规划清晰,2021年为深度调整期,2022-2023为转型发展期,2024-2025为营销加速期,产品上聚焦高端青花,用青30向下带动20、向上带动40;区域上持续深耕,增加终端宽度和深度,同时充分挖掘长江以南地区的潜力,向发达地区要增量。我们认为,汾酒改革持续推进,未来五年战略清晰,全国化的潜力较大,确定性较高,继续看好公司成长性,略调整 20-21年EPS 为3.33、4.15元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:改革不达预期,省外竞争激烈。

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