事项：公司于4 月16 日晚间发布了2019 年报。报告期内，公司实现营业收入2.30 亿元，同比增长5.93%；归属于挂牌公司股东的净利润0.43 亿元，同比增加1.53%；扣非后净利润0.40 亿元，同比增长2.00%；基本每股收益为0.46 元。

    　　投资要点：

    有计划的减少贸易业务致收入温和增长：报告期内，营业收入相较去年维持温和型增长，主要原因是蓝莓深加工产品生产进入正轨，销售金额逐步放大，同时公司有计划的减少贸易业务，将重心逐步转投到自有业务，达到公司营业水平稳步发展的状态。分业务来看，蓝莓鲜果冻果收入1.10 亿元，同比增长6.75%；苗木收入0.23 亿元，同比大幅增长209.96%；蓝莓深加工0.52 亿元，同比增长37.46%；其他水果收入0.25 亿元，同比增长17.88%；贸易产品0.19 亿元，同比大幅减少59.27%。综合毛利率由去年同期的29.59%下降至27.81%，下降了1.78pct。

    期间费用率微升，长期有望趋稳：报告期内，销售费用率同比微降0.33pct 至3.49%；管理费用率较上年同期增加0.75pct 至3.74%，主要是报告期内为满足企业扩张发展，公司管理人员职工薪酬，办公费用等增加所致；研发费用率同比提升0.58pct 至0.61%，主要系报告期内公司对基地种植及蓝莓深加工项目的技术攻关增加投入所致，且2018 年研发费用基数较低；财务费用率提升0.61pct 至3.74%，主要系报告期内较上年同期新增5,000 万元银行贷款，银行利息同比增加所致。总体来看，费率有所上升，长期有望趋稳。

    未来看点：蓝莓作为一个新兴健康、保健果品，在我国具有巨大的市场潜力。随着我国经济的快速发展，人民生活水平的提高，越来越多的人认识到功能性食品的重要性，蓝莓产业有较大的上升空间。（1）公司不断完善“种苗业务、鲜果业务、食品业务、原辅料业务”四大业务运营体系，围绕已经初步形成的全国鲜果销售网络，优化和提升渠道结构，降低批发渠道占比，提高连锁专卖及优质KA 渠道的直供业务，保证鲜果业务的良性发展和核心品类价格提升；（2）公司继续推进自营微商、社团、大客户等新通路新模式建设，快速完成渠道布建。在蓝莓产品加工方面，公司蓝莓精深加工生产线于3 月起陆续完成试生产及设备调试工作，蓝莓果干已正式投产并投放市场；（3）公司还与三只松鼠、恰恰食品、北大荒集团、光明食品集团等多家合作商实施战略合作，有效发挥各自的资源优势、产业特色及品牌影响力，蓝莓深加工产品有望放量；（4）公司连续三年入选新三板创新层，彰显了公司在经营业绩、公司治理等方面取得的良好成绩。

    　　作为蓝莓行业中唯一一家全产业链打通的国家重点龙头企业，公司未来有望实现跨越式发展。

    盈利预测：我们预计2020-2022 年公司营业收入将分别达到2.76、3.21 和3.67 亿元，对应EPS 分别为0.49、0.65和0.84 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为15.3x、11.6x 和9.0x，给予“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：食品安全风险、原材料价格波动的风险、半成品储存管理的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！