核心结论

    　　目前我国5G网络建设进程如何？2020年12月24日，根据工信部发言人披露信息，我国5G网络建设稳步推进，今年新增5G基站约58万个，推动5G基站共建共享33万个，实现了年初所定地市覆盖5G的目标。目前我国5G基站总数超过70万个。

    　　2021 年及未来的网络建设需求如何？1）工信部部长指出2021 年将有序推进5G 网络建设及应用，新建5G 基站60 万个以上，建设力度不减。

    　　考虑广电正式入局带来的增量投资，我们预计明年总体5G 基站建设规模有望超过百万。2）长期内着眼应用，2C 端游戏、视频重度流量应用正培育，2B 端轨交、车联网、工业互联网等应用在5G 技术下有望百花齐放；3）参考三大运营商自2016/2017 年前后启动的低频重耕，以支撑持续增长的4G 网络用户和数据流量需求，新应用预期将带动流量高增，推动网络建设需求延续。

    　　中兴通讯的估值和预期？公司作为国内网络主设备商龙头之一，业绩与估值水平变化与网络建设预期密切相关。展望未来的网络建设节奏，2021年仍将有大规模的基站建设，同时5G应用正加速培育，对应数据流量的爆发式增长，将反向要求网络进一步扩容，形成需求延续，公司估值有望相应上升至相对高位。

    　　投资建议：我们预测公司2020年-2022年归母净利润分别为45.21、55.33和68.56亿元，EPS为0.98、1.20和1.49元，PE为34、28和23倍，公司作为全球5G主设备商之一的行业地位及5G网络发展的长期趋势不改，维持公司“买入“评级。

    　　风险提示：中美贸易摩擦升级可能导致的供应链风险；5G建设投资规模和建设进度不及预期；产业链降价超预期，使得公司盈利水平低于预期。

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