2016年公司实现营业收入196亿，增加5%，实现归母净利4.3亿，增加208%；对应EPS为0.14，增加207%；预计2017年可实现归母净利12.8亿元，对应EPS为0.41；近期山西国企改革加速推进，山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案，国改预期强烈，建议积极关注，维持“强烈推荐-A”投资评级。

煤炭：受益供给侧改革，煤炭板块业绩复苏。2016年原煤产量2428万吨，下降13%；煤炭销量2361万吨，同比下降7%。综合售价407元/吨，同比增加13%；测算生产成本184元/吨，反弹14%，吨煤净利17元，增加10元/吨；测算煤炭板块实现净利3.9亿，增加133%；

电力：2016年发电量126亿度，增加7%，售电量113亿度，增加7%，测算上网电价0.255元/度，电力板块合计实现净利润1137万，但其中有5330万的非经常损益，扣除之后2016年电力板块净亏损4193万元。展望2017年，预计发电量126亿度，售电量113亿度，电价0.255元/度，完全成本0.27元/度，度电净亏1分5，电力板块净利-1.65亿，按照76%权益占比计算，归母净利-1.25亿。

焦化：2016年焦炭产量421万吨，销量425万吨，均下降6%；西山煤气化依旧亏损，亏损金额1个亿，京唐焦化继续盈利，净利从去年的5000万下降到3764万元，展望2017年，焦煤价格高位运行，焦化厂盈利较为困难，预计明年焦化亏损1亿以上。

盈利预测与投资评级：盈利继续改善，叠加国改预期，维持“强烈推荐-A”评级。假定2017年秦皇岛港Q5500均价在550，京唐港主焦煤均价在1300，测算公司煤炭板块净利15亿，电厂亏1.2亿，焦化亏1亿，预计可实现归母净利12.8亿元，对应EPS为0.41元/股；近期山西国企改革加速推进，山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案，国改预期强烈，建议积极关注，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：经济复苏低于预期

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