投资要点：

    中报：2020H1 实现收入364.52 亿元，同比+70.01%；实现利润总额30.88 亿元，同比增长70.05%；实现归属于母公司所有者的净利润25.38 亿元，同比+69.01%。2020Q2收入199.38 亿元，同比增长60.5%；毛利率20.1%，同比/环比提升0.6/4.2 pct；归母净利润15.56 亿元，同比+75.7%。20Q2 单季营收、净利润增幅均超前次预期。1-9 月净利润预计40.43-46.20 亿元，同比增长40-60%；其中Q3 净利润15.05-20.82 亿元。

    2020H1 消费电子业务高增87%，电脑/汽车互联产品实现19%/20%较快成长。消费电子收入311 亿元，同比增长87%，营收占比85%，仍是主要成长动力；占比5%的电脑互联产品实现收入17 亿，同比增长19%；汽车互联产品收入13 亿元，同比增长20%。

    立讯精密坚持围绕最优秀的客户开发新需求。2007-2009 年PC 时代，立讯对富士康销售额占比为45%-56%；2013 年成长动能切换，2015 年-2019 年，消费电子模组业务成为新成长动力，第一大客户销售额占比从22%恢复至55%。苹果手机、耳机、手表等消费电子产品处于行业领军地位，将持续是立讯精密增长动力的重要来源。

    智能可穿戴产品需求旺盛，新、老产品依规划如期进展。智能手表、无线耳机是目前最具市场成长潜力的智能可穿戴产品，立讯已成为AirPods 主力供应商，并开启Apple Ｗatch组装业务。2020H1，SiP 工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升。

    收购iPhone 第三组装厂纬创，拓宽成长空间。立讯精密及控股股东立讯有限拟以33 亿现金收购江苏纬创昆山纬新，其中立讯精密计划出资不超过6 亿元。2019 年，纬创手机出货量1206 万只，位列手机组装厂第21 名，排名第一的富士康年出货量2.45 亿只。富士康、和硕、纬创同为iPhone 组装厂，其中富士康约占iPhone 70%份额，而纬创当前份额仅约6%。立讯接手江苏纬创和昆山纬新后切入iPhone EMS 供应链，仍有较大提升空间。

    配合客户全球化布局，加速制造业出海。因伴随全球头部客户成长，立讯外销比例达90%以上。2019 年，立讯加强越南工厂、印度工厂布局，强化海外客户配套能力，进一步提升长期竞争力。2020 年6 月，立讯拟向越南立讯、云中立讯和义安立讯增资分别不超过0.84 亿美元、3 亿美元和0.7 亿美元用于越南子公司的产能建设，强化客户海外配套能力。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2020/2021/2022 年立讯精密归母净利润预测68/85/107 亿元。当前市值对应2020/2021 年PE 分别为58X/46X，维持买入评级

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