1H2020 营收同比增长22.68%，归母净利润同比增长35.36%

    1H2020 实现营业收入505.16 亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润18.54 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比增长35.36%；实现扣非归母净利润13.94 亿元，同比增长19.90%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，2Q2020 实现营业收入212.59 亿元，同比增长12.24%；实现归母净利润2.86 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.03 元，同比增长16.56%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比减少35.82%。

    综合毛利率上升0.53 个百分点，期间费用率上升0.06 个百分点1H2020 公司综合毛利率为22.37%，同比上升0.53 个百分点。其中生鲜及加工业务毛利率14.95%，同比增长1.03 个百分点。

    1H2020 公司期间费用率为18.28%，同比上升0.06 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为15.60%/2.33%/0.35%，同比分别变化0.41/-0.32/-0.02 个百分点。

    大店持续扩张，线上业务推进迅速

    报告期内公司新开大店31 家，大店总数达到938 家，另有储备店254家，mini 店方面则延续调整思路，净关店72 家总数达458 家。线上方面公司借助疫情期间线上消费扩容，持续推进线上业务，报告期末线上销售额45.61 亿元，占主营9.71%。永辉生活APP 到家业务覆盖852 家门店，实现销售额22.5 亿元，同比增长2 倍。日均单量17.9 万单，1-6 月平均复购率为45.63%。受益于必选品景气度提升，上半年公司同店同增7.4%。我们预计在公司线下大店展店积极，线上业务推进迅速的背景下，收入端全年将有较亮眼表现。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    我们维持对公司2020-2022 年EPS 分别为0.22/ 0.26/0.31 元的预测，公司保持了较为积极的展店扩张政策，维持“增持”评级。

    风险提示：

    公司外延扩张未达预期，新业态发展未达预期。

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