事项：

近两日利尔化学分别发布两则公告：

1）公司实际控制人中国工程物理研究院正在筹划久远集团股权变动的相关事宜，该事项可能会导致公司实际控制人的变更；

2）公司高管于近日从二级市场购买本公司A股股票，本次购买行为完成后，公司2016年度激励基金对象已完成公司规定的全部购买额度。平安观点：

股权变动符合我们此前判断，新的实际控制人值得期待：我们在此前的系列报告中一再申明公司为中国工程物理研究院旗下唯一化工类上市公司，有国企改革预期，此次股权变更计划符合我们判断。中国工程物理研究院以核武器研制生产为主业，与利尔化学的业务没有相关性，对公司发展支持十分有限。新的实际控制人值得期待，可能与公司业务具备协同效应，并且可能启动更加有效的激励机制，利好公司未来发展。

高管已完成股票购买计划， 平均成本 13.53 元/股： 根据公司《核心骨干员工中长期激励基金计划》，公司管理层将获得的奖励资金的 80%从二级市场购买公司股票， 管理层已先后于 2 月 27 日至 3 月 17 日完成购买，共购买 57.04 万股，总金额 771.53 万，成本区间为 12.94 -14.05 元/股，平均成本 13.53 元/股。根据规定，高管在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的 25%。

比德生化股东 17 年有 6750 万元股票购买计划，对公司股价构成支撑：公司于 2 月 13 日公告拟以自有资金 11,250 万元人民币受让比德生化 45%的股份，根据规定，此次转让股份的比德生化股东收到转让款后，必须将获得转让款的不低于 60％的部分，即不少于 6750 万元用于购买公司股票（自行从二级市场买入，必须在 2017 年内完成购买），并承诺锁定三年，该事项对公司股价构成支撑。

盈利预测和估值： 预计 17-19 年公司归属公司股东净利润分别为 4.93 亿元， 7.24 亿元、 9.63 亿元，对于 EPS 分别为 0.94 元，1.38 元、1.84 元，目前股价对应 PE 分别为 15.5 倍、10.5 倍、7.9 倍。

投资建议：我们认为公司不是单纯周期股，兼具成长性，具体逻辑如下：

1）业绩增长：公司业绩未来 3 年都将保持快速增长，短期（17 年）看草铵膦涨价以及传统业务提价，中期（17-18 年）看草铵膦量价齐升+江苏快达步入业绩收获期，长期（18-19 年）看草铵膦产能达到 1.5 万吨带来的规模提升和成本下降；

2）管理层变更：管理层于 16 年进行了新老更替，新的领导班子业界口碑优秀，年富力强，有动力做好业绩，公司未来发展值得期待；

3）资本运作：公司打造中间体、原药、制剂三头并举的完整的农药产业链，在收购比德生化后，未来存在进一步收购的可能。

4）国企改革：公司实际控制人变更后有望迎来更大的发展。从我们 1 月初推荐以来公司股价保持了稳定的上涨，随着高管增持的结束以及股权变更事项的公告，不确定性因素进一步消除，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：草铵膦价格上涨不及预期，公司产能扩充不及预期等风险。

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