事件：公司发布年报，2016 年实现收入 16.5 亿元，同增 10.97%；实现归母净利润 2.2 亿元，同增 21.86%。单四季度实现收入 4.3 亿元，同增 7.25%，实现归母净利润 0.47 亿，同增 17.51%。

产品渠道齐头并进，带动收入较好增长。全年公司收入增长 11%，主要受益于较强研发实力下“超级单品”计划的有效实施，以及渠道覆盖面拓宽和加盟渠道业务快速拓展：

产品方面，“超级单品”计划持续带来较好反响， 2016“蓝色火焰”和“ My Queen ” 钻石饰品销售额分别达 2.5 亿元和 3.9 亿元（+38.70%），带动公司收入较好增长。 未来在比利时高端珠宝 leysen的精湛的工艺设计助力下，公司有望推出更多超级单品，推动收入持续较好增长。

渠道方面， 2016 年线下渠道网点布局由区域型转为全国型， 全国渠道网点省级覆盖率已达 64.7%。公司加盟渠道扩张较快，报告期内新增83 家，助推收入端较好增长。截至 2016 年 12 月 31 日，公司已有直营 92 家（+37）、专厅 200 家（+16）和加盟店 186 家（+83）。

毛利率略有提升，销售费用改善提振业绩。2016 年公司归母净利润同增22%，增速好于收入，主要受益于毛利率提升及费用率改善。2016 全年公司毛利率为 54.10%，同比小幅提升 0.29 个百分点，同时公司销售费用率同比下滑 1.57 个百分点，带动整体期间费用率同比改善 1.27 个百分点，共同推动公司 2016 年归属净利率达到 13.37%，同比改善 1.26 个百分点。

品牌底蕴深厚，工艺设计领先。 通灵珠宝的核心竞争力在于： 1、多样化营销模式彰显品牌形象：包括长期与欧洲王室合作，彰显自身品牌价值底蕴；是柏林电影节唯一指定珠宝品牌，塑造高端品牌影响力；同时公司 深谙娱乐营销（热播电视剧/当红国际明星）进一步提升品牌曝光度和影响力。2、拥有顶尖钻石切割及设计资源：全球第一钻石贸易商增资公司（1.5 亿元）并独家授予世界顶级钻石切割技术“蓝色火焰”，导入欧洲成熟钻石切割及设计技术。

投资建议：公司品牌底蕴及设计技术根基扎实，高端品牌矩阵布局（拟收购比利时百年珠宝品牌 Leysen）有望加速提升品牌知名度及产品设计力，为业绩增长带来持续动力。维持 2017/18 年归母净利润预测 2.6/3.1 亿元，增速分别为 20.1%/17.9%，对应 EPS 分别为 1.09/1.28 元。

风险提示：与标的公司协同效益低于预期；宏观经济风险、市场增速不及预期。

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