公司 3 月 16 日公布年报： 2016 年实现营业收入、归母净利润、 EPS分别为 27.20 亿、6.82 亿、1.00 元，分别同比增长 16.29%、4.11%、-14.53%；利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。同时公司发布2017 年 一 季 报 ， 预 计 实 现 归 母 净 利 润 1.85 亿 -2.35 亿 ， 同 增80.26%-129.98%。

分业务看，公司手游业务、页游业务、游戏分发收入、其他应用产品分发收入分别占总营收的 43.22%、 39.60%、 9.87%、 7.31%，分别同比增长-9.23%、 99.62%、 -19.27%、 15.90%。其中，公司页游业务大幅增长主要系公司独代页游《蓝月传奇》表现突出。

公司整体毛利率为 63.52%，同比提高 2.34 个百分点，主要受益于毛利率较高的网页游戏（ 73.66%）业绩大幅增长。公司销售费用率为 29.35%，同比提高 7.34 个百分点，主要系公司加大产品宣传推广力度，市场推广费增加所致；管理费用率和财务费用率略微下降。

点评：

全年业绩略超预期，页游表现突出。 公司手游业务和页游业务合计占总营收的 82.82%，其中页游同比大幅增长 99.62%，主要系独代页游《蓝月传奇》表现突出（ 10 月单月流水破 2 亿，全年累计流水破 11 亿），预计一季度持续发力，带动公司 17 年全年业绩。

平台流量优势奠定业绩高增长基础。 公司拥有精品页游运营平台XY.com、移动应用分发平台、大数据平台等。其中 XY.com 战略合作优质 CP， 2016 年开服总数平台排名第五（ 1.4 万组），累计充值额破14 亿，旗下代理页游《蓝月传奇》、《传奇盛世》等均有亮眼表现； XY苹果助手累计活跃用户接近 1.8 亿，累计充值额破 9 亿。

以优质 IP 为核心，深入布局泛娱乐。 公司储备有“全民奇迹”、“传奇世界”、“热血系列”等知名 IP，研发及运营多款高流水游戏产品，其中自研手游《全民奇迹》累计注册用户超 1.8 亿，累计流水破 62 亿。同时公司积极开展影游联动，战略合作芒果互娱打造手游《全员加速中》；旗下《蓝月传奇》、《全民奇迹》与电影深度合作；启动红白游戏机经典《热血高校》影视剧项目；研发《少年锦衣卫》漫改 RPG 手游等。

初步形成“输入-内容制作/平台-输出” VR 生态闭环，深化公司游戏业务矩阵。 报告期内，公司投资乐相科技（大朋 VR）、 Lytro Inc.、Sphericam Inc.及予幻网络。其中，予幻网络正在研发具有电影级画质的主视角动作冒险类游戏，预计 2017 年上市。

投资建议： 我们预计公司 17/18/19 年净利润分别为 8.52 亿、 10.65亿、 12.21 亿，对应每股收益分别为 1.19 元、 1.48 元、 1.70 元。参考同类可比公司，给予 2017 年 30X 估值，对应 6 个月目标价 35.65 元，给予“买入-A”评级。

风险提示： 政策监管趋严、竞争加剧等风险。

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