事件

    　　2020 年10 月29 日，公司公告2020 年三季报：报告期内实现营业收入101.20 亿元，同比增长20.91%，归母净利润为4.87亿元，同比增长23.60%，扣非归母净利润4.49 亿元，同比增长20.51 %。

    　　国元观点：

    业绩增长稳健，利润率稳定，非药品类增长显著Q3 单季度公司实现营收34.33 亿（+21.04%），归母净利率1.51 亿（+21.88%），扣非归母净利率1.42 亿（+21.26%），业绩增长稳健。Q3 季度公司经营毛利率为32.96%（-0.59 pct），净利率为5.42%（+0.26 pct），利润率稳定。

    　　分版块来看：公司医药零售业务实现营收88.50 亿（+19.69%），医药批发业务实现营收11.94 亿（+32.03%）。分产品来看：公司中西成药实现营收77.32 亿（+18.50%），中药实现营收6.78 亿（+1.82%），非药品实现营收17.10 亿（+45.04%），非药品类产品成为公司业绩的主要增长点。

    门店网络保持快速增长，积极筹备承接处方外流公司门店网络保持快速增长，报告期内，公司直营门店新增804 家，关闭62 家，净增743 家。截至报告期末，公司拥有6177 家门店，其中直营4636家、加盟1541 家，营销网络已覆盖全国22 个省级市场、130 多个地级以上城市。公司直营门店医保门店占比88.24%，院边店占比11.24%，DTP药房141 家，特殊门诊345 个，为承接处方药外流占得先机。

    全面开展数字化策略，腾讯业务合作有序推进中公司正全面开展数字化化的人货场策略，包括建立人力资源数字化（DHR）系统、供应链数字化工具、精细化的商品管理模式、医保中台、药监中台等。

    　　公司与腾讯的业务合作继续全面推进，运用腾讯的人脸识别技术等 AI 能力，逐步建立 AI 智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统，部分项目已取得阶段性进展。

    投资建议与盈利预测

    　　公司加盟模式助力渠道下沉，积极推动数字化转型，DTP、慢病管理和药事服务能力较好，有望快速承接处方外流。我们预计20-22 年公司营业收入为：141/171/209 亿元，归母净利润为：6.34、7.93 和9.78 亿元，对应当前股价EPS 分别为1.55/1.93/2.38，PE 分别为48、38 和31 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　行业竞争加剧，并购失败，行业政策更迭等。

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