公司公布 2016 年年报，归母净利润同比降低 28.69%3 月 20 日晚，公司公布 2016 年年报：全年实现营业收入 33.50 亿元，同比降低 36.06%；实现归母净利润 4371 万元，折合 EPS0.08 元，同比降低 28.69%；实现扣非归母净利润 9943.33 元，同比降低 99.84%，业绩符合我们预期。

公司营收分产品看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他分别实现营收 29.01/ 1.86/ 1.91/ 0.25/ 0.46 亿元，同比变化-38.59%/-21.33%/ 3.54%/ -15.62%/ -27.76%。单季度拆分看， 4Q2016 实现营业收入 6.02 亿元，同比降低 23.47%，实现归母净利润-770.46 万元。

综合毛利率变化 2.64 个百分点，期间费用率变化 3.42 个百分点报告期内公司综合毛利率为 10.26%，同比显着提升 2.64 个百分点。公司毛利率分产品看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他毛利率分别为 7.36%/ 13.8%/ 32.55%/ 56.16%/ 59.97%，同比变化 1.4/ 9.04/-0.5/ 33.94/ -0.16 个百分点。

报告期内公司期间费用率为 9.61%，同比增长 3.42 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为 5.5%/ 1.65%/ 2.46%，同比变化 1.85/ 0.55/ 1.03个百分点。

终止定增收购苏州好屋， 黄金珠宝主业谋求差异化公司公告称由于证券市场环境、 政策的变化以及苏州好屋 2016 年业绩与承诺业绩存在差异，终止了通过定增收购苏州好屋 75%股权的重大资产重组。

报告期内公司通过与高知名度 IP 资源联合，研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品等方式谋求品牌差异化，同时提升对自营渠道的投入以扩大影响力。 公司主营业务中黄金饰品销售比重较大，基于地产调控力度加强及全年通胀压力较大两大逻辑，我们看好黄金珠宝行业全年的表现。

调整盈利预测及未来 6 个月目标价， 下调至中性评级

我们调整对公司 2017-2019 年 EPS 的预测分别为 0.11 / 0.13 / 0.16 元（之前为 0.12 / 0.16 / 0.16 元）， 调整对公司未来六个月的目标价至 11.3元， 考虑到公司各项业务下滑幅度较大，估值偏高，下调至中性评级。

风险提示：

宏观经济增速低于预期，居民消费需求增速低于预期。

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