事件：

公司2016年实现营收47.95亿元，同比增长30.11%；归母净利润5.75亿元，比上年同比增长15.4%，EPS 1.67元，同比增长10.60%。拟每10股派现金股利7元。净利润略微低于预期。

点评：

营收增速加快，原材料涨价致毛利率走低。公司16年前三季度营收同比增长26.53%，净利润同比增长22.79%。四季度营收15.45亿元，同比增长38.4%,营收增速明显加快；净利润1.55亿元，同比增长1%。净利润增速低于营收增速的主要原因在于四季度以来原材料价格上涨幅度较大，公司未相应调整价格，致使综合毛利率下滑至40.44%，同比下降0.69%。另外公司为提升品牌知名度，扩大市场占有率，加大了销售费用的投入，导致净利润率下滑。公司积极拓展新品类，毛利率较低的功能沙发及床垫软床等增涨较快，使得综合毛利率有一定幅度下降。

远期结售汇拖累业绩。15年以来人民币单边贬值，仅2016年人民币对美元即贬值6.67%，致使公司远期结售汇损失8,058万元。其中5,100万元来自16年当期结售汇业务损失，另有15年未交割亏损2,900万元。目前该笔远期结售汇已完成交割，将不会对17年产生影响。

大家居基因，推进一站式采购服务，打造“精品宜家”。公司看齐宜家模式，致力于打造精品宜家，通过提供更优质的家具切入高品质家居市场。公司在一二线城市绑定红星美凯龙和居然之家；三四线城市鼓励经销商开大店，提供全品类、多层次的产品，未来将不断扩充品类，为消费者提供一站式购物场景，提升客单价。

盈利预测及估值：预计17-19年公司营收分别为61.96、77.81、97.19亿元，归母净利润7.71、9.56、11.76亿元，对应EPS为1.87、2.32、2.85，PE为27X、22X、18X，维持“买入”评级。

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