事件：

    　　台湾服务器管理芯片供应商信骅公布2020 年12 月营收数据，营收2.8 亿新台币，环比上涨23.2%。

    　　点评：

    　　服务器上游需求呈加速恢复状态

    　　信骅11 月营收2.28 亿新台币元，环比增加净额0.39 亿，增长20.6%；12月营收2.81 亿新台币，环比增加净额0.53 亿，增长23.2%。12 月营收数据无论是增长净额，还是增长的百分比，都可以看到信骅的12 月月度数据增加的态势优于11 月，显示整个服务器行业的需求恢复呈加速状态。根据我们之前的报告，我们认为澜起科技的营收数据变化节奏比信骅提前1 个月左右。信骅整个4 季度营收相较于1 季度营收下跌不足5%，因此根据信骅的月度数据变化节奏，伴随着服务器对上游产品需求的继续恢复，我们认为澜起科技4 季度有望恢复到或超过2020 年1 季度的水平。

    　　多因素共振，2021 年服务器景气度可期

    　　我们认为，由于多重因素的共振，2021 年服务器的景气度将十分值得期待：

    　　新款CPU 对市场的刺激作用：我们经过统计历史服务器出货量数据发现，除2017-2018 年的高景气度之外，自2014 年Q4 起，服务器出货量也迎来了一波上升，原因在于Intel 当时发布了第一款车采用DDR4的CPU。展望2021 年，Intel 将于Q1 发布第一款采用10nm 工艺的服务器CPU――ice lake，新款CPU 的发布将在短期推动市场的需求；? 后疫情时代解锁服务器市场需求：自疫情以来，线上办公、学习、网络、短视频等需求的发展，以及5G 时代带来高数据并发量的需求，均大大提升对云服务以及网络的基础设备――服务器的需求。根据集邦咨询，2021 年服务器市场的需求将增长6.9%，我们认为伴随着数据并发量的持续提升，服务器需求将持续提升，公司产品的销售将具备持续增长的潜力。

    　　继续看好DDR5 时代量价齐升的投资机遇

    　　根据我们此前的报告《台厂数据验证行业拐点，DDR5 涨价或超预期》，我们维持“公司供应单个内存模组产品的ASP 有望大幅增加，乐观情况下单内存模组的ASP 有望翻倍”的判断。目前市场有观点担心Intel 推出支持DDR5 的CPU 有推迟的风险，对此我们认为DDR5“虽然有可能迟到，但不会缺席”，“量价齐升”这一事件具备较高的确定性。且在公司DDR5 产品放量之前，在服务器市场需求旺盛、PCIe Retimer 销售放量、津逮产品销售增长等因素的支持下，公司业绩仍具有较强的增长潜力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计2020-2022 营收19.68、24.34、42.38 亿元，归母净利润11.61、13.98、23.37 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为85、71、42 倍，考虑公司市值尚处历史低位，未来业绩则有较大增长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 服务器市场需求不及预期；2） DDR5 单价涨价幅度不及预期；3）DDR5 配套模拟芯片单价不及预期；4） DDR5 渗透率提升不及预期。

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