事件：公司公布2020 年三季度业绩报告。

    　　投资要点:

    　　公司净利润同比大幅增长。2020 年前三季度公司实现营业收入32.01 亿元，同比下降0.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元，同比增长42.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.22 亿元，同比增长39.51%。实现经营活动现金流净额2.89 亿元。

    　　2020 年第三季度单季，公司实现营业收入11.64 亿元，同比下降6.15%；实现归属母公司股东利润0.99 亿元，同比增长66.91%；实现扣除非经常性损益的净利润0.91 亿元，同比增长57.04%。

    　　公司毛利率水平持续提升。公司2020 年前三季度销售毛利率23.79%，较上半年年毛利率水平提升1.45 个百分点，较2019 年毛利率提升3.19个百分点。

    　　公司产品结构持续优化。前三季度公司钛产品总销量14,0458.90 吨，同比下降19.17%；其他金属产品总销量47.23 吨,同比下降74.45%。但公司总收入仅下降0.13%，净利润同比增长43.04%，显示公司产品结构优化，高端产品占比提升，售价和毛利水平提高。此外，前三季度研发费用9684.58 万元，同比增长63.34%，显示公司对产品研发投入力度加大。

    　　公司拟募21 亿资金提升产能。公司拟非公开发行股票募集资金21 亿元。

    　　主要用于：（1）高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目（5.12 亿），（2）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目（7.80 亿），（3）检测、检验中心及科研中试平台建设项目（2.14 亿），（4）补充流动资金（6.10亿）。项目建设期2-3 年，达产后预计将新增钛及钛合金锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290 吨、钛合金型材产能100 吨，板材产能1,500吨/年、带材产能5,000 吨/年、箔材产能500 吨/年。

    　　高端钛材需求前景乐观。目前我国钛材产能世界第一，但与先进国家在钛加工技术上仍有较大差距，10-15%的高端钛材需求无法生产，需依赖进口。根据“中国制造2025”战略，我国将大力拓宽钛材应用范围，不断向行业高端市场迈进，随着装备制造业的转型升级和新材料的研发应用，高端钛材将在国产大飞机、核电、航空航天、海洋装备等领域，获得更多的发展机遇和新的增长动力。随着航空航天、舰船、海洋、核电、化工等行业的发展，钛及钛合金材料向着大型化、高损伤容限、高可靠性、长寿命方向发展，伴随着应用领域的拓宽，高端装备用高性能钛及钛合金管材、型材、板材及带箔材的需求将进一步增长。

    　　盈利预测与估值：预计公司2020-2022 年全面摊薄后的EPS 分别为0.74 元、0.86 元和1.09 元，按10 月26 日收盘价31.36 元计算，对应的PE 分别是49.2 倍、42.5 倍和33.2 倍，公司钛材产品结构不断优化，高端产品比例提高，带动毛利率水平提升，业绩呈现较快增长态势，公司未来高端钛材产能有望继续扩大，下游需求存在较大国产替代的增长潜力，继续给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）公司项目进展不及预期。

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