事件：公司发布三季报，前三季度收入13.2 亿元，同比增长26.26%；净利润5228 万元，同比增长121.36%；扣非净利润3601 万元，同比增长147.91%；预计全年净利润8000-12000 万元，预告区间中值对应Q4 单季约4800 万元。

    　　公司拟回购6000-12000 万元股票，回购价不超过60 元/股，用于实施员工持股计划或股权激励，有助于提升公司凝聚力。

    　　三季度业绩超上限，全年指引大超预期：公司Q3 单季度收入5.43 亿元，同比增长28%，环比增长20%，单季收入再创历史新高，单季度毛利率14.78%，环比Q2 改善0.5pct；考虑公司Q3 约1100w 左右减值，实际经营情况更好。

    　　资产负债表端，在收入规模持续创新高的同时，存货稳中有降，带动经营性现金流持续改善（前三季度经营性现金流1.78 亿元VS 去年同期-1.09 亿元），面板行业景气周期对上游材料带动效应开始体现。公司全年利润指引中值对应Q4 单季度净利润4800 万左右，大超预期，我们预计，一方面安卓手机景气度明显回升；另一方面，合肥厂收入进一步扩张、产品价格有所改善，开始盈利。

    　　手机偏光片量价齐升，OLED 产品蓄势待发：公司手机类偏光片逐步向中端机型渗透，增亮、异型切割等高端产品占比持续提升，带动ASP 持续提升，2019年同比提升幅度达到20%左右。同时在OLED 偏光片领域，柔性产品导入加速，明年有望量产，同时龙岗产线预计明年春节后有望投产，手机偏光产品年产出可新增800 万平以上，是目前光明的1.5 倍以上，满产对应2 亿左右净利润，有望带动手机业务未来2-3 年保持50%左右复合增速。

    　　大尺寸业务逐步改善，明年利润弹性值得期待：从Q3 数据看，随着1330mm产线（600 万平米）加速释放，带动收入进一步增长，同时部分产品价格有所向上调整，合肥公司开始盈利。目前电视面板处于新一轮景气上行周期，32/43寸面板价格逐步改善，公司合肥工厂主打产品与友商错位竞争，有望充分受益于此轮景气周期，明年为公司带来明显利润弹性。

    　　投资建议：合肥工厂盈利弹性初显，全年指引大超预期，叠加新产能投放在即，未来2-3 年成长逻辑进一步明晰，我们略微调整公司2020/21/22 年净利润为1.10/2.50/3.61 亿元（原预测2020/21/22 为1.31 /2.42/3.59 亿元，对应EPS为0.86/1.95/2.82 元，增速为114%/127%/45%，“买入”评级。

    　　风险提示：新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。

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