2016 年长江证券实现营业收入58.6 亿，同比减少31.1%，实现归母净利润22.1 亿，同比减少36.8%，降幅明显少于行业整体水平。营业收入基本符合预期，归母净利润略低于预期（原营业收入预计为59.1 亿，原归母净利润预计为24.4 亿），主要由于管理费率高于预期。报告期内，公司完成非公开增发，募集资金83.1 亿，期末公司归属于上市公司股东的净资产255.1 亿，较上年末增长51.7%，公司杠杆倍数为3.1 倍，较年初下降0.7 倍。报告期公司加权平均ROE 为10.97%，同比下降12.03 个百分点。

投行、资管和股票质押回购业务大幅增长。报告期公司投行业务净收入为6.9 亿，同比增长31.9%，其中债券承销净收入为2.0 亿，同比增长167%；资管业务净收入为6.3 亿，同比增长90.9%，资管规模突破千亿，达到1089 亿，同比增长68.5%；股票质押回购业务“逆市增长”，期末余额为195.6 亿，较年初增长220%，利息收入为6.6 亿，同比增长58.7%。经纪业务和自营业务受市场影响同比明显下降，经纪业务为21.1 亿，同比减少55.3%，收入占比为36.0%，股基交易市场份额为1.82%，同比提高0.11 个百分点，行业排名第16 位，佣金率为万分之3.7，同比下降22%；自营业务投资收益（包含公允价值变动损益）为9.21 亿，同比减少43.5%，救市资金专户累计浮亏6.2%，报告期浮亏1.3%；融资融券业务余额为223.4 亿，市场份额为2.38%，较上年初下降18.8%，市场份额略有提升0.04 个百分点，利息收入同比减少26.3%。

强化互联网金融战略，完善平台建设。一方面公司加速自有客户平台建设，引入优秀人才，同时积极拓展线上渠道，报告期内累计引流客户数量超过26 万户；另一方面公司积极谋求战略合作的引入，与奇虎360 公司签署战略合作框架协议，双方将在开户引流、炒股大赛、投顾服务、平台建设运营等方面深度合作。

维持“增持”评级。2016 年公司第一、二大股东新理益集团和三峡集团资格获批，民营加央企强强联合，提供丰富外部资源，帮助公司打开业务发展空间。维持“增持”评级，下调2017-2018 年盈利预测。预计2017-2019 年归母净利润为23.8 亿、26.1 亿和28.6 亿（原2017-2018 年归母净利润预计为28.1 亿和32.6 亿），对应最新收盘价的PE 分别为23 倍、21 倍和19 倍。

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