投资要点

基于芯片研发终端，针对车载需求已积累丰富经验：公司主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。2016年上半年车载追踪产品营收占比达75.97%，主要产品销售境外。综合毛利率在55%以上，在行业内处于领先水平，主要原因在于公司可外购芯片自主开发通信及定位模块，并直接针对下游客户开发终端产品。在车载领域针对汽车租赁、UBI保险、安防追踪和车队管理应用已积累开发高质量高稳定性产品的能力。

车联网创造的应用需求将令公司价值逐步显现：2024年全球M2M设备中汽车和交通行业连接数量将增长至8.45亿，复合增长率为31%。全球M2M设备连接相关收入中汽车与交通行业设备连接收入2024年将增长至370.67亿美元，复合增长率为52%。当前车载M2M部分应用在国外市场相对成熟，随着LTE-V标准的冻结，我国车联网行业将进入真正成长阶段，市场的激活将会为车载M2M终端产生更多的应用市场需求，公司价值将更多释放。

募投项目提升产品竞争力，面向更多应用场景：首发募集资金净额5.34亿元，计划实施基于多制式通信技术系列产品升级、基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案和研发中心三个项目。现有产品向3GWCDMA、CDMA2000以及4G LTE升级，开发定位解决方案丰富产品功能，并以整合物联网产品的云计算平台为远期目标。

盈利预测与投资评级：预测公司2016-2018年营业收入分别为2.7亿元、3亿元、3.41亿元，归属母公司净利润分别为0.95亿元、1.09亿元、1.31亿元，按照最新股本摊薄后的EPS分别为1.19元、1.37元、1.63元，对应PE为67.Ox、58.4x、48.8x，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：海外市场非经济因素风险；物联网需求不达预期风险。

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