公司主营为嵌入式物联网器件， 后装车载产品占比 7 成。 2016 年公司实现销售收入 2.7 亿元，其中车载产品占比 70.2%，其次为物品追踪产品以及个人追踪产品，分别占比为 19.96%、 2.12%。销售收入同比减少 7.31%，归母净利润同比减少 6.16%；

行业刚开始起量，未来看千亿空间。 公司 2016 年出货量为 78 万台，大部分为车载市场。 2016 年全球汽车保有量大于 10 亿辆，每年新车大致是 1 亿辆，如果每辆车均安装物联网终端，则潜在存量市场为 3000 亿元以上，每年增量市场约 300-400 亿。目前 UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态， 公司将充分享受行业的快速发展；

公司产品竞争力强，拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为 M2M运营商，具体应用为 UBI、车队管理、 车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大，且更换器件难度较大，下游对于产品质量要求高，公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售，公司竞争力强。 2016 年公司外销收入占比高达 97%，且基本是通过直销的方式，足以证明公司销体系的健全；

大客户影响导致短期业绩下滑，预计 2017Q2 开始进入高速发展轨道。2017Q1，公司销售收入 5992 万元，同比增长约 3%，归母净利润 1728 万元，同比增长 13%。 2016Q1，公司客户 Octo 产生销售收入约 1500 万， 2017 年Octo 已经不再是公司客户，因此如果剔除 Octo 的影响，公司销售收入同比增速约为 40pct，考虑到 2016 年 Q1 Octo 已经结束，则后续整体增速会呈现明显加速趋势；

首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司 17-19 年净利润 1.30 亿、1.76 亿、 2.38 亿， 对应 PE38.8、 28.6、 21.1，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级；

风险提示： 业务推进不达预期、 次新股系统性风险。

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