事项：

    　　公司发布业绩预告，预计2020 年公司主营业务收入增长15%-17%，达88.0-89.5亿元区间，归母净利在13.52-13.97 亿元区间，与上年同期相比，将增加4.51亿元到4.96 亿元，同增50%到55%。单Q4 来看，预计Q4 归母净利在3.40亿元-3.85 亿元之间，同增44%到63%。

    　　评论：

    收入符合预期，预计主要系C 端产品、部分衍生物及出口业务高增贡献。公司预告收入实现15%~17%，一方面公司C 端业务高速增长，上半年小包装产线已从1 条增加到4 条，同时对小包装产品提价销售，阿里平台数据亦显示电商渠道热销；另一方面，部分酵母衍生物销售高增，草根调研反馈YE 下半年供不应求，预计全年增速快于公司整体增速，动物营养及植物营养高速增长，酿造与生物能源等业务保持良好的增长态势。此外，在疫情影响下，出口业务快速放量。

    全年盈利高增兑现，Q4 仍保持较快增长。公司全年业绩预增50%~55%，盈利高增兑现，推断主要系上半年高毛利的小包装放量及提价贡献，下半年出口业务及酵母衍生品高增叠加提价效应后共同导致。单Q4 来看，公司业绩预增44%~63%，仍然保持较快增长，预计为出口业务高增叠加海外提价、B 端业务陆续恢复、YE 业务快速增长共同导致。此外，公司公告四季度收到政府补助9087 万元，对Q4 业绩亦有较大贡献。

    年初国内YE 提价已落地，关注进一步提价的可能。近期草根调研反馈，受原材料成本上涨影响，公司自2021 年1 月起对国内市场酵母抽提物出厂价上调8%，我们认为，在高市占率+成本上行背景下，未来不排除对国内其他业务进行提价的可能。海外业务方面，公司20Q3 起对部分海外市场酵母产品提价，目前公司海外市场吨价低于竞品20%，在成本压力下亦有望在2021 年进一步提价。

    投资建议: 海外渗透率加速+国内定价权体现，全年双位增长具备支撑，并助力安琪迈向全球第二大酵母龙头，是当下难得的低估值龙头标的，重申“强推”评级。海外疫情连续反复，欧美市场竞争对手产能恢复仍受到影响，加上当地对干酵母消费习惯的培养，当下正是安琪加速拓展海外市场的战略机遇期，公司组织架构及资源匹配已及时跟上，海外市场今年高增长值得期待，并将完全打开公司中长期成长空间，助力安琪成为全球第二大酵母龙头。同时，国内高市占率下掌握定价权，原材料成本上行下或有进一步提价催化，进一步保障今年双位增长。我们维持2020-2022 年EPS 预测为1.64/1.85/2.13 元，对应 P/E 为36X/32X/28X，给予22 年35 倍PE，目标价75 元，重申“强推”评级。

    风险提示：海外及国内B、C 端业务不及预期，汇率波动，原材料大幅上涨等。

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