内生外延共同驱动2016 年业绩同比增长116.83%， 符合预期

超图软件3 月23 日晚间公布2016 年年度报告，公司全年实现营业收入8.33 亿元，同比增长78.35%；归属于上市公司普通股股东的净利润1.27亿元，同比增长116.83%，经营活动现金流量净额2.23 亿元，同比增长72.94%，业绩符合预期。公司同时公布2017 年第一季度业绩预告，公司预计2017 年第一季度归属于上市公司股东的净利润724―776 万元，较去年同期174.28 万元增长315.42%―345.26%，延续高增长态势。业绩高速增长由内生外延共同驱动：公司一方面加强产品创新，加大市场开拓力度，实现快速成长；另一方面是南京国图及北京安图数业绩并表带来贡献。

完善不动产登记平台战略布局助力超图快速发展，抢占后续业务先机

公司积极把握不动产登记落地机遇，加强不动产业务产品化以增强项目实施能力，并通过外延并购进一步完善形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的不动产登记业务布局，通过技术、客户等资源的整合共享扩大产品在各领域应用，实现共同成长。截止2016 年底，公司已累计为800 余个省市县实现了不动产发证功能，在不动产登记市场份额持续领先，从而为后续信息共享、全业务一体化管理等业务创造先机，并有望通过不动产登记领域优势进步扩展至智慧城市时空云平台建设和未来全国第三次土地调查的市场优势。

加大研发投入提升GIS 产品竞争力，时空云平台等新业务布局逐渐突破

公司以打造全球领先GIS 品牌为愿景，持续加大研发投入（2016 研发投入达1.62 亿元），结合行业需求进一步完善创新产品，提升产品综合竞争力，从而为公司持续发展打下良好基础。公司坚持研发创新之路成效显着，15 年以31.6%的市占率跃居国内GIS 份额第一。在产品竞争力持续增强的基础上，公司新业务布局逐步突破：中标多项千万级别纯软件业务的时空信息云平台大单，示范效应显着，助力智慧城市项目全面铺开；公司大数据业务布局逐步完善，地图慧突破行业界限后进展迅速，已吸引众多行业的3000 多家客户试用，此外还通过不动产登记业务积极布局数据业务。

坚持内生外延双轮驱动战略，共促超图加速发展

超图在2.0 战略中明确坚持内生外延双轮驱动战略，尤其是未来3 年，GIS行业将会陆续迎来不动产登记信息系统、智慧城市及第三次国土资源调查等重大市场机遇，同时在信息安全、国产替代等政策引导下GIS 平台和相关行业应用都会迎来较好发展机遇。公司一方面将持续加大GIS 核心技术研发，加强市场拓展以快速提升市占率，另一方面也将通过外延并购的方式，通过技术、人才等资源的产业整合促进公司加速发展。

业绩有望持续高增长，维持“买入”评级

我们预计公司17-19 年归母净利润为分别为2.17 亿元、3.22 亿元以及4.42亿元，EPS 为0.48 元、0.72 元以及0.98 元,对应当前股价PE 为36 倍，24 倍以及18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：不动产登记业务推进进度不如预期，并购整合进度不如预期。

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