公司发布2016 年年报，实现营业收入营业收入168.91 亿元，同比增长1.17%，归母净利润2.09 亿元，同比增长268.05%，扣非后归母净利润-620.56万元。拟每10 股派发现金红利0.15 元（含税），不送股不转增。

工程机械行业需求回暖，营收利润水平明显改善。工程机械行业从2016 年下半年以来明显复苏，以挖掘机为代表的工程机械产品出现了不同程度的复苏。在需求复苏带动下，公司营收利润水平明显改善，分季度来看，第三季度和第四季度收入分别实现11.14%、32.17%，收入处于加速过程中。分产品看，除了混凝土机械业务大幅度下滑以外，起重机业务微幅下滑，消防机械、铲运、路面等业务都实现了10%以上的增速，受行业回暖影响明显。

资产负债表修复明显，现金流大幅改善，经营质量提升。终端销量回升，带动了公司资产负债表的明显修复，公司应收账款154.14 亿元，同比下滑14.53%，达到最近五年的新低。下游开工量提升，新机销售加快，公司现金流也明显改善，2016 年公司经营性现金流同比增长19.3 倍，达到22.45 亿元。从各项关键指标来看，公司整体经营质量的改善和修复效果明显。

新老产品齐发力，积极布局海外业务。公司在行业低谷中逐步布局新产品，传统的起重机和路面设备仍然保持国内市场份额第一，铲运业务市场份额也进一步提升。新业务方面，环卫业务、高空消防平台等新产品都实现翻倍增长。同时，公司积极响应一带一路，海外业务收入占比达到18.89%。

投资建议：预计公司17-19 年营业收入分别为210.31/245.15/270.12 亿元，EPS 分别为0.11/0.17/0.20，对应的PE 估值为37x/25x/20x。行业需求回暖，公司资产负债表未来持续修复，我们上调公司至“买入”评级。

风险提示：行业需求低于预期；应收账款回收低于预期；市场竞争恶化。

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