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公司发布2016 年报，全年实现营业收入1012 亿元，同比增长1.04%；营业利润11.66 亿元，同比增长263.65%；归属上市公司股东的净利润-23.57 亿元，同比下降173.49%。

营收同比微增，毛利率保持稳定

公司全年营收同比增长1.04%，其中国内业务增长10.25%，国际业务减少9.34%。按业务划分看，由于4G 和光传送产品增长，运营商网络同比增长2.90%；政企业务同比下降15.18%；由于国内手机和家庭终端产品增长，消费者业务同比增长3.02%。公司整体毛利率30.75%，与去年同期基本持平。公司实现营业利润11.7 亿元，同比增长263.7%，主要由于实施积极的外汇风险管控策略和优化有息负债结构，财务费用同比减少85%，以及股权运作投资收益大幅增长136%。如剔除8.9 亿美金罚款，归属于上市公司普通股股东的净利润为38.25 亿元，同比增长19.24%。

深化M-ICT 战略，加大研发投入新技术持续突破

全球ICT 行业蓬勃发展，流量爆发驱动无线、固网、传输、数据中心、CDN、大视频业务迎来发展机遇，人工智能、虚拟现实、5G、云化、虚拟化、智慧城市等新技术热点层出不穷。公司深化M-ICT 战略，在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV 技术方面不断突破，2016 年获得PCT 国际专利申请全球第一，累积5G 专利申请已超过1500 件。

利空出尽中长期前景看好，领导层变化开启少壮派领袖时代

中兴通讯支付8.9 亿美金罚款与美国政府达成和解，主要利空出尽，未来中长期前景看好。殷一民和赵先明开启公司少壮派的领袖时代，管理团队的变化不仅进一步提升和完善公司治理，并且在公司战略推进和转变上也带来新的想象空间。

维持买入评级，目标价20.5 元

我们中长期看好公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值。预计2017-2019 年EPS 分别为1.12 元、1.30 元和1.48元，对应PE 分别为15X/13X/12X，维持“买入”评级，目标价20.5 元。

风险提示：运营商投资高峰回落的风险；海外市场受阻的风险。

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