业绩重回增长轨迹，四业务表现突出

公司公布2016 年年报，全年实现营业收入96.07 亿元，同比增长30.77%；实现归属于母公司股东的净利润8.69 亿元，同比增长20.58%。符合我们的预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。

电动汽车充换电系统、直流输电系统、智能电表和智能变配电系统四项业务快速增长，收入分别同比增长62.67%、51.72%、36.71%和33.40%。

产品毛利率下降趋势改善

受益于国网招标规则调整和公司在融资租赁模式上的突破，公司产品毛利率下滑的趋势得到有效缓解。2016 年全年产品毛利率为23.27%，较三季报的18.86%提升4.41%，四季度产品毛利率达到27.69%，毛利率改善明显。

三业务增长可期

根据公司中标公告和国网电子商务平台的中标公示，公司目前特高压在手订单约30 亿，2017 年预计可实现收入约25 亿，2017 年国内预计2-3条直流特高压核准建设，特高压领域仍处于行业景气周期；2017 年国网将大力提高配网自动化覆盖率，同时考虑到配网融资租赁模式的推广和增量配网开工建设，公司智能变配电业务预期将快速增长；国网公司2017 年规划建设电动汽车充电桩2.9 万个，较2016 年增长超过100%，为公司智能充换电业务发展提供有力保障。

投资建议：预计公司17/18/19 年EPS 分别为1.13、1.37 和1.63 元/股，对应目前的股价PE 分别为15 倍、13 倍和11 倍，给予“买入”评级。

风险提示：特高压开工建设低于预期；配网投资低于预期；

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