净利润增长7.6%，增速位于股份行前列

2016 年归属于母公司所有者净利润620.8 亿元，同比增长7.6%。营收2090.3 亿元，同比增长3.7%。基本EPS 2.46 元，同比增长7.4%。BVPS15.95 元，同比增长11.5%。每股现金分红0.74 元（含税）。

资产端非标转标，负债端活期化率提高

2016 年主动放缓资产扩张速度，夯实基础，调整结构。期末总资产5.94万亿元，同比增长8.5%。资产端“非标”转“标”，票据收益权非标资产压缩，带动债券投资占总资产比例同比下降1.7pct 到24.4%。贷款占总资产比例同比提高3.0pct 到53.0%，新增集中在个人住房贷款和信用卡贷款。零售贷款占一般性贷款49.6%，和企业贷款平分秋色。在负债端，资本市场行情回落导致同业存放减少21.9%。存款占比小幅下降1.2pct 到68.6%，但存款活期化率大幅提高6.9pct 到62.9%。

净息差小幅下降，但非息收入保持较快增速

2016 年净利息收入同比减少2.2%。受2015 年降息后生息资产重定价及“营改增”等影响，生息资产平均收益率下降，利息收入同比下降8.7%。受益于计息负债成本率下降及活期存款占比的持续提升，利息支出同比下降17.8%。全年累计净息差2.50%，同比/环比分别减少27bp/ 6bp。非利息净收入同比增长16.5%，主要来自受托理财和电子支付收入的增长。费用小幅改善，剔除营改增影响，成本收入比为26.5%，同比下降0.8pct。

不良贷款率4 年来首次季度环比持平

虽然2016 年Q4 主动确认不良贷款，但不良贷款率环比持平，保持在1.87%。这是自2012 年末以来首次环比不良率零增长，反映公司资产质量率先迈入企稳阶段。隐含不良贷款指标改善，关注类贷款比率2.09%，90天以上逾期贷款/不良贷款比例78.3%，分别较2016 年6 月末下降39bp和15.4pct。拨备计提充裕，拨备覆盖率180.0%。

拟首次发行优先股补充资本

依托内生增长，资本充足率和核心一级资本充足率提升约70bp 到13.33%和11.54%。公司拟在境内外首次发行合计不超过350 亿元优先股，静态估算将提高一级资本充足率和资本充足率到12.58%和14.37%。

转型效果瞩目，零售业务占据半壁江山，维持“增持”评级

“一体两翼”战略转型的效果显着，零售金融在贷款余额、营业收入、税前利润的占比全面占据半壁江山。而且公司的零售改革已经开启移动化智能化进程。零售业务将成为业绩增长的坚实基础。债转股、不良贷款ABS 试点工作的推进，也为公司加快解决不良贷款包袱提供了便利。预计公司2017-2019 年净利润分别为673.4、741.8、821.2 亿元。2017 年 EPS 为2.67 元,对应PE 7.03 倍，PB 1.05 倍，维持“增持”评级。

风险提示：不良贷款增长超预期，利润增速低于预期。

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