事件： 公司 2016 年实现营业收入、 归属上市公司股东净利润、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 88.37 亿元/4.79 亿元/2.56 亿元；同比增幅分别为 29.88%/42.64%/27.46%；实现基本每股收益 0.58 元。 其中第四季度实现营收 20.45 亿元，同比增长 137.22%； 实现归属母公司净利润 0.78 亿元， 同增 73.18%。 第四季度业绩增长略超预期的原因主要为：网链业务贡献收入、物料收入快速增长、新疆投资各项优惠政策逐步落实。 2016 年利润分配方案： 每10 股派发现金红利 0.48 元（含税） 。

收入结构调整导致毛利率较去年同期下降 1.9 个百分点， 控费效果良好，政府补贴增加， 净利润表现略超预期。 1、 纱线产品实现销售收入 52.14 亿元，同比增长 2.88%，毛利率提升 0.59 个百分点至14.17%；物料产品实现销售收入 34.46 亿元，同比增长 117.22%，毛利率下降 2.9 个百分点至 3.76%； 毛利率水平低的物料产品收入增速快于毛利率水平高的纱线产品，因此综合毛利率较去年同期下降 1.9个百分点至 10.03%。 2、 通过内部挖潜，三项费用率较去年同期下降2.56 个百分点至 9.22%，销售费用率、管理费用率、财务费用率变动幅度分别为-0.90/-0.65/-1.0 个百分点， 控费效果明显。 3、 随着公司在新疆的逐步扩产，相应的土地拆迁补偿款、节能设备补贴、 设备更新改造补贴等呈正相关增长， 本期计入当期损益的政府补助金额为4.23 亿元， 较去年同期增长 44.53%。

产能扩张持续推进： 公司作为国内色纺纱生产龙头企业， 形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域， 产能达到了 150 万锭，是国内最大的色纺纱制造商。 产能扩张顺利推进， 目前新疆 16 万绽己进入试生产，越南 8 万锭进入设备安装调试阶段；阿克苏工业园二期21 万锭己全面开工建设。

产业互联网及柔性供应链业务实现收入近 15 亿元： 1、 与新棉集团战略合作，整合上游棉花资源： 华孚网链与新棉集团四县公司一站一场签约，共同成立“新疆天孚棉花供应链股份有限公司” ， 通过整合新棉集团体系内的棉花产业业务，全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易、锁定棉花资源。 2、 与磁云科技共同发起设立“服人网链”，构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台。 双方合作的目的在于解决行业各环节，包括纱线厂、面料商、设计师、制衣厂、零售终端的痛点，实现平台渠道数据工业化、工业内容数据柔性化， 通过完善供应链、重建产业链、重塑价值链，实现集商流、物流、信息流、现金流于一体的高度柔性供应链垂直社交生态圈,打造千亿级垂直平台。 3、 成立箐英电商产业园： 顺应电商产业的发展趋势，打造柔性供应链与产业互联网的生态环境。 公司通过物业收益、增值服务收益、天使与风险投资相结合的盈利模式，增加未来的成长性与盈利能力。 2016 年公司网链业务增加营业收入近 15 亿元。

投资建议： 目前公司产能扩张顺利进行， 产业互联网及柔性供应链业务持续推进， 主业将呈现稳健增长趋势。 按照增发后新股本计算，预计公司 2017 年-2019 年每股收益分别为 0.53 元、 0.67 元、 0.78 元，对应的市盈率分别为 23 倍、 18 倍、 16 倍，估值较低。 维持“ 增持”评级。

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