我们预计公司三大业务共同驱动 17 年业务实现较快成长，外延收购 A 客户供应商，精密制造 再上一个台阶，有望带 来长足发展动能。预 计 17-19 年EPS0.40/0.49/0.55 元，首次覆盖，审慎推荐-A。

16 年业绩符合预期。 公司 16 年全年实现收入 21.04 亿元，同比增长 21.98%；实现归母净利润 3.85 亿元，同比增长 31.33%，对应 EPS0.31 亿元。 Q4 实现收入 7.17 亿元，同比增长 45%，显示良好势头；归母净利润达到 1.45 亿元，同比增长 51%，收入与利润均创历史新高。期间费用率基本持平。具体来看，业绩的成长主要来自欧朋达金属外观件业务以及电声业务快速成长，外观件方面索尼订单调整造成销量下滑 42%，机壳等比例提升显着提升单价，加之 vivo 订单成长，全年外观件收入增长 34.96%。电声方面公司内部管理与销售调整显着，收入与利润水平大幅提升。

继续依托无线、电声、软件、精密制造四大核心能力， 17 年内生业务稳健成长。 公司现有业务包括电声、健康产品、外观件以及穿戴式等新智能终端。外观件方面，公司增加对欧朋达产能建设，预计 17 年索尼订单逐步恢复，加之 vivo 业务稳健成长，全年有望保持 30%-50%增长。电声业务收入与经营持续改善， 17 年同样有望维持在 30%以上增长。健康电器负面限制因素逐步消除，全年实现稳健成长。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步体现，布局未来成长。

借助资本实力，外延寻找新动能。公司收购欧朋达，强化精密制造能力，并成功切入手机产业链，使得公司成长大受裨益。目前公司停牌寻求对 A 客户供应商富诚达并购，将进一步提升公司业务实力与水平。从目前情况来看，进展相当顺利，有望增加 2 亿备考利润。不排除公司后续持续通过外延的方式，提升核心竞争力，获得长期成长新动能。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 公司以智能硬件一体化解决方案提供商为主要发展目标，精密制造成为战略执行的重要支撑，未来 2-3 年受益 vivo成长以及索尼恢复性成长，带动精密制造业务维持快速成长；电声业务受益效益提升以及新硬件的推进，利润提升得到明显提升。预计 17-19 年实现归属母公司净利润 4.99/6.09/6.89 亿元，对应 EPS0.40/0.49/0.55 元，目前市值对应 17 年 32PE，首次覆盖给予审慎推荐-A 评级，关注公司内生外延方面进展。

风险提示： 业务拓展低预期，外延发展低预期。

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