海外经验丰富，国投集团下一带一路核心企业。公司 1999 年由中国成套设备进出口（集团）总公司（中成集团）发起设立，2000 年上市。主营业务为成套设备进出口（工程承包）、一般贸易、境外经营等，2015 年各项业务收入占比分别为 87%/8%/4%。公司大股东中成集团（持股 45.36%）成立于 1959 年，在 1993 年前作为我国对外援助成套项目唯一的专门执行机构，对内行使政府职能，统一组织管理我国对外援助项目的建设工作，对外作为我国援外项目的总实施单位，在亚非拉等国家地区实施了 1400 多个大、中型成套项目，海外项目经验极为丰富，2009 年划入国投集团成为其全资子公司。

新签订单趋势强劲，在手订单充裕，保障未来业绩持续增长。公司 2016 年公告新签订单约为 47.45 亿元，同比增长 118%。近期公告签署老挝 2.3 亿美元水电站项目，新签订单势头强劲。公司目前在手订单约 137 亿元人民币，是2015 年收入的 11 倍。随着一带一路战略推进，公司订单生效和执行有望保持良好趋势，推动订单加快向收入转化。

汇兑收益及税收优惠等有望促业绩加速。 公司 2016 年前三季度收入为 9 亿元，同比增长 51%，归母净利润 0.76 亿元，同比下滑 11.75%。业绩下滑主要因毛利率较去年同期减少 5.47 个 pct。公司去年三季度末预付账款 5.86 亿元，同比增长 416%，货币资金减少 58.48%，均为大量采购设备所致，显示项目加快执行，后续收入有望继续保持高增长。同时汇兑收益以及被列入高新技术企业（2016-2018 年按 15%优惠税率缴纳所得税）有望促业绩加速增长。

国投集团被列入投资平台试点，国改再添动力。国投集团对一带一路战略高度重视，并将国际化经营作为其转变发展方式的重要途径。公司作为国投集团国际业务的核心企业，将得到国投集团在投融资、基础产业板块运营管理经验等方面的大力支持。另外国投集团被列入国有资本投资平台试点，同时大股东中成集团承诺 2014 年 7 月 1 日至 2019 年 7 月 1 日提出股权激励预案。公司国改预期强烈，有望充分激发动力，在集团全力支持下开启新一轮高速增长。

投资建议：预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 1.5/2.1/2.8 亿元，EPS分别为 0.52/0.72/0.95 元，当前股价对应 PE 分别为 38/27/21 倍。考虑到公司未来的成长潜力，给予公司目标价 25.2 元（对应 2017 年 35 倍 PE），买入评级。

风险提示：项目进展不达预期风险，海外经营风险。

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