公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润约8.85 亿元，同比增长96%。主营收入同比增速超35%，海缆及海工同比增长超50%。

    投资要点

    海上风电高景气确定，海缆订单迅猛增长

    公司成功斩获“三峡新能源阳西沙扒三、四、五期”（17.2 亿元）和“华电阳江青洲三海风”（13.0 亿元）两大海缆订单，2020 年新签含税订单金额规模突破60.7 亿元，同比大幅增长163%。目前海缆在手订单约60 亿元，海洋工程在手订单约10 亿元，海缆将排产至2022 年。2020 年我国风电新增装机并网预计达到48GW，同比增长超85%，2018 年底核准30GW 以上海上风电项目为享受0.85 元/kwh 电价，将在2021 年底前抢装并网，根据海上风电建设进程，预计2020-2021 海上风电装机容量将达3-4GW/6-7GW，公司后续订单及业绩将双升。

    高盈利海缆业务扩张，结构改善助提毛利率

    受益海缆供给缺口，海缆业务中标价偏高，毛利率进一步攀升，公司2020Q3 毛利率再创新高达到32.78%，同比提高8.92pct。预计2020 年公司海缆业务营收有望达到22 亿元，毛利率超50%。海缆及海工业务收入占比将从2019 年的43%提升至50%，业务结构持续改善有望推动于公司整体毛利率维持高位。

    宁波二期产能释放在即，石油和全球化项目取得重大突破宁波二期基地建设稳步推进，海缆和脐带缆设计产能达到30 亿元， 预计2021 年7 月投运，全年贡献10 亿元以上海缆产能，2021 年有效产能将达到40 亿元以上。公司“海上文昌”项目是国产首条应用的脐带缆，叠加今年年初南海流花项目和q3 陆丰石油项目，公司海洋脐带缆已取得国内技术、项目应用先发优势。此外今年中标越南海上风电3 亿元及德电、南苏格兰等项目。

    盈利预测及估值

    国内海风抢装潮兑现在即，公司逐步突破海外市场，海缆业务前景广阔。受益结构改善、技改升级、规模效应，公司毛利率再上台阶。预计2020-2022 年公司营收将达到49.9/68.6/83.3 亿元，EPS 为1.35/1.91/2.42 元/股。

    风险提示

    海上风电建设不达预期，原材料成本波动，海上风电技术进步及降本不达预期

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