公司公布 2016 年年报，营业收入 104.26 亿，同比持平，归母净利润 5.45 亿，同比增长 19%， ROE 为 8.5%， EPS 为 0.77 元。

国机恒天战略重组，乘风国企改革大势。 16 年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议， 决定将中国恒天整体产权无偿划转国机集团。 大央企国机集团资产实力雄厚，坐拥 40 家子公司，但仍未有金融上市平台。重组成功后，公司或受益大股东资源调动、协同优势， 优质金融资产注入、 整合预期提升。

不变的品牌，全新的中融信托。 中融信托综合实力强劲， 16 年各项指标皆排名行业前列，全年营收 67.95 亿(+3%)，行业第一；归母净利润 26.3 亿( +4%)，行业第五，成为公司净利润的核心来源。截至 16 年底，中融信托资产规模 6830 亿，同比微增 2%，因持续深化转型，主动放缓增速所致。信托业务回报率 0.85%，是行业 0.49%的近两倍，转型取得突出成效。中融信托作为老牌龙头信托公司， 竞争优势在于： 1） 未来股东重组成功， 央企背景是中融攻克资金端的有力法宝； 2） 业务团队稳定，激励机制到位； 3）管理层提前布局信托业务转型， 通过增加股权投资、 PE、产业基金等方式，提升主动管理能力。信托行业迎来白金时代，中融作为龙头之一，将搭上行业快车加速发展。

剥离亏损汽车业务、纺机业务稳健盈利、恒天财富带来惊喜。 公司完成亏损汽车业务的处置，预计可为公司 17 年净利润带来 1 亿的增量。 纺机业务方面， 16 年实现盈利，同时作为行业大佬，未来有望受益供给侧改革。 16 年底， 恒天财富营收 19.2 亿，净利润 3.6 亿，全年资产配置规模达 1800 亿人民币， 托管规模市占率行业第一，成为公司业务布局的亮点。

投资建议： 首次覆盖给公司强烈推荐评级。 我们看好公司未来发展基于： 1）股东战略重组乘风国企改革，成功后公司股东实力大大增强，资源获取能力再上台阶； 2） 中融信托作为行业龙头，引领行业转型，契合监管思路； 3）信托行业向好，中融充分享受估值溢价；我们预计公司 17 年归母净利润 7.15亿， 采用分部估值法给予公司 17 年总市值 231 亿， 对应目标价 33 元， 向上空间 40%， 对应公司整体 32 倍 17 年备考 PE 估值。

风险提示：重组进度低于预期，房地产政策超调

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