事件：3月2 5日，公司发布2016，实现团营业收入为207.12亿元，同比下降38.07%；归属于上市公司股东的净利润为80.30 亿元，同比下降39.17%。每10 股派发现金红利3.5 元。

点评：

业绩下滑的主要原因在于经纪业务、其次是自营业务。80 亿的利润较去年减少了52 亿，其中，经纪业务手续费收入减少了83 亿，同比-61%；投资净收益+公允价值变动减少了37 亿，同比-35%。经纪业务手续费的减少和核心因素，行业市场交易量下降了近50%；投资收益的减少，主要是跟年初和年末市场均意外波动，全年市场环境多变以及投资操作等因素有关。

股权均衡多元化，管理机制优势明显，业绩行业排名TOP3。公司没有控股股东和实际控制人, 17 年来前三大股东一直是吉林敖东、辽宁成大和中山公用（均为上市公司），目前持股比例分别为16.76%、16.42%、10.33%，这种持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障。基于这种股权结构，公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群，拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。随着国民经济的发展，民营企业崛起，私人财富增加，广发证券获益于这种战略定位。2016 年公司营收、净利润均进入行业前三，较2015 年上升一名。

业内率先推出机器人投资顾问系统，公司具有互联网金融优势。公司率先在业内推出了机器人投资顾问系统，并申请了专利6 项。公司在过去三年的互联网金融变革中，是仅有的几家先锋之一，具有较强的互联网基因。

投资建议：基于公司管理机制优势带来的综合实力不断提升，投行业务、资管业务发展迅速，且在公司收入结构中占比较高，给予广发证券“买入”评级。预计2017-2019 年EPS 分别为：1.35、1.49、1.57，同比增长27.98%、10.66%、5.51%。六个月目标价20 元/股，对应2017 年15 倍PE。

风险提示：监管趋严，合规风险；业绩随市场波动较大的风险。

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