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    　　公司公布2019 业绩快报

    　　2019 年公司预计实现营业总收入48.37 亿元，同比增长15.25%；营业利润7.11 亿元，同比增长31.24%；归属于上市公司股东的净利润6.02 亿元，同比增长39.13%；基本每股收益为1.188 元，同比增长39.11%。

    　　Q4 收入增速提升，全年保持快速增长

    　　2019 年单Q4 公司实现营业收入16.18 亿元，同比增长25.68%。

    　　一方面受到2020 年春节提前因素影响，旺季同比提前半个月左右，瓜子、礼盒等主要产品表现突出，直接贡献2019Q4 收入同比增长；另一方面报告期内公司持续进行渠道深耕、加大促销宣传、加强新品产品市场覆盖等动作，稳步提升收入表现。

    　　全年看，实现收入48.37 亿元，同比增长15.25%。增速贡献具体从几个方面来看：1）持续优化产品结构，继续在产品口味、包装等方面进行创新，除红袋保持稳定增长外，预计蓝袋瓜子有望保持30%以上增长，每日坚果有望达到8 亿以上规模，均成为报告期内收入主要增长点。2）凭借多年深耕线下优势，持续加速渠道下沉，同时，积极拓展新零售渠道，如与阿里、京东战略合作等，通过团购、异业合作以及水果店渠道、母婴、蛋糕等新特渠实现公司对新渠道的创新突破。3）拓展新营销模式，例如与网易云音乐合作互动、各地迷你秀推广活动、开学季校园季活动等，不断聚焦锁定细分群体，实现主要产品精准销售。

    　　利润弹性释放超预期

    　　2019 年归属于上市公司股东的净利润6.02 亿元，同比增长39.13%，净利润率12.45%，同比+2.14pct；单Q4 归属于上市公司股东的净利润2.02 亿元，同比增长55.08%，净利润率12.46%，同比提高2.36pct。Q4 净利率提升明显，预计受益春节前商品结构升级影响，礼盒等高毛利产品销售占比提升。

    　　全年看，净利率提升预计主要受到报告期内毛利率提升贡献，一方面公司一直在不断优化瓜子产品结构，蓝袋等中高端产品的贡献比重加大，拉高整体毛利率表现；另一方面，随着新品类销量提升，自动化水平提高，规模效应开始显现，坚果等产品单位采购成本降低，生产效率提升，毛利率预计会出现较大幅提高。

    　　长期看点明确，稳步实现增长

    　　从公司整体规划来看，未来一段时间红袋瓜子仍然会是公司的基本盘产品，主要增长来自渠道下沉发力带来的增量；蓝袋瓜子作为现有产品的升级，主要为满足部分市场消费升级的需求，短期增长点主要来自一二线市场渠道的深度覆盖，预计目前终端覆盖仅为红袋50-60%，增量贡献较明确，且易于操作。每日坚果是公司近年来推出的核心新品类，一方面享受行业增长红利，另一方面凭借线下渠道优势，迅速做大，成功打造成为核心产品，未来持续深度覆盖终端门店，增长点较为明确。总体看，通过调整升级产品结构，公司整体盈利能力有望趋于稳定提升态势。

    　　盈利预测：

    　　预计2019-2021 年营业收入4837.25、5717.87、6541.29 百万元；同比增长15.25%、18.21%、14.40%。预计2019-2021年归属于上市公司股东的净利润602.15、756.32 、900.51 百万元，同比增长39.13%、25.60%、19.06%，对应2019-2021 P/E 分别为34.37、27.45、22.98 X。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，疫情持续性蔓延风险，新品拓展不及预期风险等。

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