郑煤机（601717）

事件：公司发布 2016 年报，公司实现主营业务收入36.29 亿，较上年同期下降19.56%；实现归属于母公司的净利润6200 万，较上年同期增长46.92%。受煤炭行业持续去产能、煤机市场持续萎缩的影响，公司营收等经济指标同比大幅下降，但归母净利润有所增长，主要是公司对外推广多元化营销模式，对内深挖潜力降成本导致。

煤机设备更新周期来临，公司主业有望回暖。煤机设备更新周期一般为5-8 年，前一轮加设备的周期为2007 至2012 年，行业不景气使得更新推迟，目前设备达到使用极限急需更新换代。同时下游煤炭价格的上涨，也使得煤企盈利改善加大设备投资，公司作为液压支架龙头将率先受益。

利润弹性较大，公司市场份额有望继续提升。公司在手现金充足，同时公司老厂房有600 亩工业用地，地处市中心，紧邻万达广场和郑州市人民政府，价值超百亿。而且公司员工数逐年下降，费用率降低，计提极端充分，下游客户大多是大型央企，回款稳定，2016 年回款金额同比增长4.24%。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产，公

司稳居龙头位置，市场份额有望继续提升。

收购的亚新科质地优良，布局汽车零部件市场，减振与启停电机未来有百亿成长空间。收购的亚新科利润率相对较高，2015 年6 家子公司净利润为1.93 亿，按照郑煤机收购的股权比例，归母净利润也可达1.66亿元，为郑煤机15 年净利润的约4 倍，收购完成后将显着增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头，随着国家对汽车油耗的趋紧，启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙，未来市场空间超百亿。

投资建议与评级：预计公司2017-2019 年净利润分别为5.3 亿、7.1 亿、9.3 亿，EPS 分别为0.31 元、0.41 元、0.54 元，市盈率分别为29 倍、22 倍、17 倍，给予“买入”评级。

风 险提示：煤炭企业设备更新推迟；应收账款回收风险

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