事件：

    　　公司于2021 年1 月26 日晚发布《2020 年年度业绩预增公告》。2020 年，公司预计实现归母净利润8.01-9.21 亿元，中位值同比增长115.00%；实现扣非归母净利润5.66-6.61 亿元，中位值同比增长95.00%。

    　　点评：

    　　疫情等不利因素逐步消退，第四季度业绩维持高速增长随着疫情影响逐步消退，公司在第四季度实现业绩的高速增长。根据测算，第四季度单季度，公司实现归母净利润2.06-3.26 亿元，中位值同比增长35.71%；实现扣非归母净利润1.72-2.67 亿元，中位值同比增长42.53%。

    　　从费用端来看，2020 年受疫情影响，公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限，同时公司持续提高开支的使用效率，导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。2020 年，非经常性损益对公司全年业绩的影响较大，金额约为2.35-2.61 亿元，中位值同比增长188.10%，主要包括闲置资金理财收益和并购数科产生投资收益。

    　　机构授权与订阅业务同步发展，个人订阅业务继续高歌猛进2020 年，公司无惧国内外宏观环境及疫情的影响，为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务，取得良好的经营成果：1）机构授权业务实现了高速增长；2）随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加；3）在疫情刺激下，移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。前三季度，公司月活用户数量继续保持较快增长，基于公司产品的技术优势和产品粘性，疫情期间产生的用户留存率持续提升。截至三季度末，公司主要产品MAU 为4.57 亿，同比增长19.63%，其中，WPS Office PC 版月度活跃用户数1.76 亿。

    　　“CHAO”大会发布多款协作新产品，持续推进国产化与云化2020 年12 月1 日，“CHAO”大会召开，公司宣布“协作”成为新的核心产品战略，并发布了5 款协作产品。根据会上公布的数据，WPS 覆盖率持续提升，PC 端覆盖率从2016 年的34.4%增长到2020 年的60.6%。云方面，近两年WPS 云存储容量增长10.6 倍，云端文件增长8.8 倍。政企方面，公司产品保持高覆盖率，并积极推广国家主流标准UOF 和OFD。公司积极打造国内信创生态，建立WPS 办公服务生态联盟。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内领先的办公软件和服务提供商，未来成长空间巨大。参考《2020年年度业绩预增公告》，小幅调整公司2020-2022 年营业收入预测至24.55（上调0.27）、34.85（上调0.42）、46.88（上调0.59）亿元，小幅调整归母净利润预测至8.50（上调1.67）、11.08（上调0.64）、14.86（上调0.04）亿元，EPS 为1.84、2.40、3.22 元/股。公司目前收入体量较小，增速较快，研发投入较多，采用PS 估值法较为合理。上市以来，公司PS 主要运行在40-120 倍之间，给予公司2021 年70 倍的目标PS，目标价为529.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　付费用户数量增长低于预期；国产化替代进程低于预期；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧。

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