预告 2020 年净利润同比增长 68.61%到 77.55%，符合我们的预期公司业绩预告：2020 年归母净利润 13.2-13.9 亿元，同比增加68.61%到 77.55%。对应 4Q20 归母净利润 4.21-4.91 亿元，同比增长 110%-144%。

    　　关注要点

    　　全球扫地机器人高增长：1）1H20 石头科技、科沃斯分别推出了同时采用激光导航和视觉导航的新品，石头 T7 Pro 和科沃斯 T8AIVI。相比于纯激光导航产品，视觉导航提升了扫地机器人识别障碍物的能力，改进了产品体验。2）疫情下人们居家清洁需求增加，叠加技术创新带来扫地机器人产品使用体验进一步提升，全球扫地机器人行业自 3Q20 增长明显提速。3）AVC 监测，2020 年国内扫地机器人行业零售额同比+17.5%，其中 4Q20 同比+27%；2020年国内扫地机器人线上零售均价同比+14%至 1683 元/台。

    　　石头自主品牌快速发展，份额提升：1）虽然 2020 年公司为小米代工收入下滑，但依靠强大的产品力，自主品牌业务在全球快速增长，占收入比重提升达到 90%以上，带动公司净利率明显提升。

    　　2）海外市场，石头 2020 年开始积极布局自建渠道，1H20 自建海外渠道收入同比+211%至 5.60 亿元。考虑四季度是海外促销旺季，我们估计下半年自建渠道仍保持高同比增速，并且海外亚马逊线上直营占比明显提升。3）国内市场，石头品牌 4Q20 线上增长提速。AVC 监测 4Q20 石头线上零售额同比+60%，2020 年线上零售额同比+34%。

    　　看好中国品牌出海大趋势，扫地机全球赛道 10 倍空间：1）我们认为中国消费电器、消费电子品牌成建制出海是未来 3-5 年重要的趋势。中国正在享受工程师红利，产品创新引领市场，在新兴品类的创新优势尤为明显。借助跨境电商等高效率渠道，中国扫地机机器人品牌得以在全球抢占份额。2）目前扫地机器人产品的使用体验已具备普及价值，全球市场空间 10 倍以上。2020 全球扫地机器人销售额增长提速，但在用户体验、口碑传播效应的催化下，我们认为 2020 年的高增长并不会对 2021 年造成高基数压力。3）石头产品领先，我们认为公司借助线上优势可继续获得跨越式发展。

    　　估值与建议

    　　我们维持 2020/2021 年 EPS 预测 20.20/26.66 元，引入 2022 年 EPS预测34.87元。我们维持跑赢行业评级，目标价1333元，对应50/38x2021/22e P/E，对比当前股价涨幅空间 14%。当前股价对应 44/34x2021/22e P/E。

    　　风险

    　　市场竞争风险；全球贸易摩擦风险。

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