业绩概要: 首钢股份公布2016 年业绩报告，报告期内公司实现营业收入418.50 亿元，同比增长15.15%；实现扣非后归属于母公司股东净利润3.76 亿元，同比增长132.46%。2016 年EPS 为0.08 元，2015 年同期为-0.21 元，其中2016 年1-4 季度 EPS 分别为-0.09 元、0.09 元、0.02 元以及0.05 元；

吨钢数据: 2016 年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1539 万吨，同比下降2.3%；其中冷轧板材159 万吨，同比下降7.02%。结合年报数据折算综合吨钢售价2719 元/吨，综合吨钢成本2405 元/吨，吨钢毛利314.8 元/吨，同比分别上升1586 元/吨、1287 元/吨和300 元/吨；

行业景气上行助公司扭亏为盈：公司作为国内大型板材生产企业，冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算2016 年全年冷热轧吨钢毛利达200-250元/吨，细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。2016 年京唐钢铁公司并表之后在供销市场、物流运输、技术攻关等方面与迁顺基地实现了战略协同，公司汽车板、电工钢、镀锡板三大产品都取得了长足进展，其中汽车板产量更是创出历史最高水平，镀锌、高强、外板、合资供货量同比分别提高26.9%、18.3%、32.1%及13.2%；

地产调控加大行业盈利波动：前期商品价格出现较大调整，这一点和930 地产调控后商品走势截然相反。原因在于930 地产调控均为因城施策，央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作，在货币端没有收紧的情况下，一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中，因此影响更大，地产后期压力增大可能性较高，对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表，供给端调整较为充分，预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平；

投资建议：公司作为国内一流的大型钢材生产集团，拥有近1700 万吨钢材生产能力，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三，家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下，借助行业东风公司业绩有望继续处于快速改善通道之中，预计公司2017-2019 年EPS 为0.17 元、0.22 元以及0.25 元，维持“增持”评级；

风险提示：通胀和利率上行过快。

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